事件：
     前三季度实现营收48.95亿元，比2011年同期增长7.9%；利润总额6.23 亿元，同比增长38.7%；归属上市公司净利润6.93亿元，同比增长39.3%； 每股收益0.27元，符合市场预期。  
    主业毛利率下滑，文化Mall 等项目继续推进  前三季度公司的出版发行主业平稳发展，文化Mall建设继续推进，同时在数字领域进行了一系列的拓展，反映了公司对自身优劣势有清醒而深刻的认识。苏州等文化MALL 项目进展顺利，预计明年春节前后正式运营， 目前招商率已逾85%。  公司前三季度毛利率36.8%，略低于去年同期37.3%。
    作为文化传媒的龙头企业，公司充分享受到政策的有力支持，前三季度营业外收入1.21亿元，比上年同期增加了9151.0万元，主要是来自于新华书店的增值税款返还。此外，募集资金利息收入9618.9万元，比上年同期增加了7762.6万元。因投资理财产品，公司前三季度取得投资收益4161.4万元，比去年同期增加了4122.8万元。以上三项合计2.1亿元。  
   资源价值和渠道网络助力文化产业运营  我们在公司深度研究报告《换一种眼光看"凤凰"》中提出，应当换一种眼光看待公司，不能仅将公司视作图书企业，公司的业务部署表明其正在积极向文化产业运营商转型，凭借所掌握的海量优质内容资源、黄金地段物业资源，公司未来将获得更多盈利增长点，更加从容地发展文化产业。  考虑到传统媒体的经营环境压力，我们对公司2012-2014 年EPS 做出调整，分别调整到0.39 元、0.42 元和0.48 元。公司品牌优势、渠道网络优势突出，业务壁垒高且可拓展空间广阔。行业龙头地位、资源和资金实力，为未来的图书主业稳健发展以及新业务的开拓奠定了扎实的基础，跨区域拓展、数字化教材等业务将快速发展，文化Mall 项目2013 年将开始贡献收入。维持增持评级，6 个月目标价9.2-10.5 元，对应2013 年22-25 倍估值。  
    风险提示：   新媒体冲击；募投项目成效有不确定性。