投资要点：  
   中国建筑装饰行业的龙头企业。金螳螂主要从事酒店、商场、办公楼等各类公共建筑及企事业单位的建筑装饰设计与施工业务。装饰是公司第一大业务，营业收入和利润贡献在80%以上；幕墙是公司第二大业务，营业收入和利润贡献在9%左右；设计是公司第三大业务，营业收入贡献约5%，而利润贡献约8%。经过近20年的快速发展，金螳螂已经成长为建筑装饰行业的龙头企业，连续9年成为中国建筑装饰百强企业第一名。 
    大行业小公司，市场空间较大。从行业来看，"十一五"期间，建筑装饰行业总产值从2005年的1.15万亿增长到2010年的2.1万亿元，复合增长率为13%，预计"十二五"期间年均增长率约12.3%，到2015年建筑装饰行业总产值将达到3.8万亿元。从公司来看，金螳螂、亚厦股份等公司虽然营业收入迅速增长，但市场份额仍较低，2011年金螳螂和亚厦股份市场占有率仅0.44%和0.34%，上市建筑装饰企业发展空间巨大。 
    跑马圈地全国布局，并购整合外延扩张。建筑装饰行业集中度低，整个行业还处于"跑马圈地"的发展阶段。金螳螂坚持"跑马圈地"的扩张思路，重点开拓中西部市场。截至2012年6月末，公司已在上海、北京、杭州等城市设立了39家分公司。2011年公司省外业务占比53.35%，首次超过省内业务成为推动公司快速发展的主要动力。同时，公司加大并购整合力度，先后取得苏州美瑞德建筑装饰有限公司40%的股权和辽宁金螳螂幕墙装饰有限公司60%的股权。并购整合外延扩张有助于公司顺势打开区域市场和实现优势互补，实现外延式扩张。 
    竞争优势显著，未来增长明确。公司在资质、技术、人才、管理和经验等方面具有显著的竞争优势，为公司业务发展提供有力保障。公司定单稳健增长，尤其是公装订单和幕墙订单增长明显。根据我们预测目前公司在手订单约140亿元，是2011年营业收入的1.38倍，若算上2012年中期51.74亿元的营业收入，公司在手订单基本保障了2012-2013年业绩，未来增长明确。  
   估值与投资建议：预计2012-2014年公司营业收入分别是147.11亿元、205.96亿元和278.03亿元，每股收益分别是1.46元、2.00元和2.62元，每股净资产分别是5.52元、7.10元和9.43元，动态PE分别为26.39倍、19.24倍和14.63倍，PB分别为7.21倍、5.41倍和4.07倍。公司是建筑装饰行业龙头企业，竞争优势显著，订单充足增长明确。我们首次覆盖公司，给予"买入"评级，目标价43.80元。
     风险提示：订单低于预期、工程进展缓慢、客户违约、股价回调等风险。