主要观点  
    1. 业绩高增长持续，三季度单季度利润增速为81.9%。   公司2012 年前三季度公司实现收入、归母公司净利润7.99 亿、1.76 亿元，同比增长112%、118%，对应EPS 为0.78 元，稍超出预期。第三季度单季度实现营业收入3.36 亿元同比增长118%，净利润6820 万元同比增长81.9%环比下降2.2%，对应的EPS 为0.30 元； 而且由于营销模式的调整即"低开"转"高开" 后一方面导致收入虚高，同时由于代理商需要从公司报销费用导致公司第三季度销售费用率达到44.68%同比增长28.75 个百分点，环比增长15.32 个百分点。  2. 血必净"高开"后需求仍旧旺盛，全年销量有望超预期。   血必净持续高增长一方面是因为受益"限抗"政策，作为"中药"抗生素终端需求旺盛；另一方面公司营销调整后渠道畅通导致销售恢复式上涨，目前单季度产量约为500-600 万支，预计今年销售量将超出2000 万支，明年由于一季度基数不高，未来新的2600 万支产能有望在6 月30 日之前达产满足市场需求， 预计明年仍将有望实现35%以上的增长。  3. 中药配方颗粒全年有望实现70%左右增长，新产能建设减缓不影响销售。   公司是中药配方颗粒行业的创新者，调拨机的创新一方面能够合理分配整条利益链的利益，调动医生、医院使用中药配方颗粒的积极性；因此三季度维持高增长达到70%左右，全年高增长仍将维持。明年公司有望加大学术营销的力度加强北京、天津本埠区域的销售；并积极拓展外埠区域市场抢占空白市场实现快速增长。此外公司康仁堂中药配方颗粒的自动化生产基地新产能建设将延期至明年五月份投产，对于公司明年销售影响不大，一方面公司可以通过加生产班次来提高产能；另一方面此前公司已经做好准备留有库存因此对于明年的销售影响不大。  4.投资建议：推荐（维持）。维持公司2012-2014 年EPS 分别为0.88/1.22/1.55 元(按照新股本摊薄后)盈利预测，净利润增速分别为75.7%/38.8%/26.6%，目前股价对应PE 为39X/28X/22X。公司血必净和配方颗粒均处于快速增长的行业， 未来市场空间大，且公司营销策略调整行之有效，看好公司的发展，给予"推荐评级"， 按照2013 年EPS35X 测算，6 个月的目标价是43 元（按照新股本摊薄后）。