事件：公司公布三季报，前三季度实现销售收入7.98 亿元，同比增长111.25%，实现净利润1.76 亿元，同比增长118.24%, 合每股收益0.78 元。
    投资要点
    整体利润增长符合预期，费用波动较大。我们认为公司的净利润水平与我们之前的预期基本相符，仍然延续了较高的增长势头。但其季度间环比的费用波动高于我们之前的预期，子公司Q3 销售费用环比大幅增长。
    母公司维持高增长。第三季度母公司依然延续了高速的增长态势，其中销售收入增速达到157%（与销售方式改变也有关系，成本增速为7%）；同时母公司销售费用同比增加约8100 万，管理费用下降250 万。综合母公司净利润约为5800 万，环比仍有提升，同比维持了近90%的快速增长。
    子公司费用大幅增长。从子公司（主要是康仁堂）的财务数据来看，第三季度实现销售收入1.4 亿元，同比增长了80%左右；毛利率水平仍略有提升，均显示配方颗粒市场的良好发展趋势。但子公司的销售费用大幅增长，单季度销售费用约6100 万，同环比分别增加269%和74%，增加幅度超过我们的预期，可能与市场投入有关（我们原预测该项费用应在第四季度大幅增长）财务与估值
    我们分析认为，公司的主要产品血必净和配方颗粒的市场前景较好，预计行业向上的趋势比较确定，长期可以看好；短期费用分布与我们的预期略有差异，我们将保持跟踪。目前根据其换股增加后的股本（同时不根据其销售模式变化调整其营业收入），我们维持公司2012-2014 年每股收益分别为0.85、1.34、1.68 元的盈利预测，维持目标价37.00 元，对应2013 年27.6 倍的PE 估值。维持公司增持评级。
    风险提示
    产品安全性风险，应收账款风险，二级市场供求风险