事件：
    公司于 2012 年10 月24 日公布2012 年三季度业绩。前三季度，公司实现营业收入7.99 亿元，同比增长111.25%；实现营业利润2.50 亿元，同比增长95.31%；实现利润总额2.47 亿元，同比增长82.59%；实现归属于母公司的净利润1.76亿元，同比增长118.24%；对应每股收益0.78 元。
    其中，第三季度，公司实现营业收入3.37 亿元，同比增长118.31%；实现营业利润9311 万元，同比增长59.42%；实现利润总额9154 万元，同比增长48.43%；实现归属于母公司的净利润6820 万元，同比增长81.95%；对应每股收益0.3元。
    点评：
    业绩高增长来源于血必净与中药配方颗粒的双轮驱动。这两大产品销售规模占公司总收入的比重达到76%，在未来仍是推动公司业绩高增长的两大主要驱动力：（1）公司已加快血必净技改扩产项目的进程，预计在2013 年中期将释放血必净新产能2600 万支/年；（2）为了突破中药配方颗粒产能不足的瓶颈，公司新建了自动化生产基地，达产后预计能达到单班年产各种单味中药配方颗粒300 吨的规模。
    前三季度销售费用同比增长272.53%。前三季度，公司单季度销售费用分别为3095 万元、8855 万元和1.5 亿元，其占总收入的比重分别达19.29%、29.36%和44.68%，增长显著。为适应国家药品价格调整、各地招标模式变化等诸多不确定性因素的影响，公司在销售模式的转变中投资巨大。具体而言，公司在血必净的销售模式上进行改革，新进医保销售得以放量，成就了血必净的高速增长；在中药配方颗粒的销售上，公司立足于北京市场，积极拓展外阜市场，已成功进入天津、山东、内蒙、福建等市场。
    康仁堂业务扩张，对资金需求大。康仁堂作为公司的全资子公司，其产品销量爆发式的增长带动了公司整体业绩的迅速提升。这从康仁堂对资金的巨大需求中也能窥见一斑：公司三季度末的短期借款余额为5500 万元，比年初增加了139.13%，主要由康仁堂增加银行借款补充流动资金所致。此外，公司还为康仁堂担保申请3000 万元的年度授信，进一步满足其快速扩张业务时对资金的需求。
    盈利预测与投资建议。我们维持之前报告的观点，继续看好公司在血必净和中药配方颗粒这两大领域已进入快速增长的通道，以及公司收购康仁堂剩余股权、利润并表对整体业绩的提升作用。此外，公司大股东大通投资承诺年底前不减持公司股份，表明其也相当看好公司未来的成长前景。我们预计，公司2012-2014 年的每股收益分别为0.88 元、1.23 元和1.68 元，对应当前股价的市盈率为38 倍，维持“买入”的投资评级。
    风险提示。血必净技改扩产项目不达预期；解禁后大股东减持风险。