◎事项：
    公司23日晚间公布2012年3季报：1-9月公司营收7.98亿元，同比增长111.25%。归属上市公司净利润1.75亿元，同比增长118.24%。净经营活动现金流1.13亿元，同比增长1486.27%。EPS为0.78元，扣非后加权平均ROE为17.14%。
    第3季度单季度营收3.36亿元，同比增长118.31%，环比增长11.62%。归属上市公司净利润6820万元，同比增长81.95%，环比减少2.2%。
    ◎主要观点：
    ?综合毛利率78.82%，比上年同期提升10.67个百分点。销售费用率33.80%，比上年同期提升14.63个百分点。管理费用率11.70%，比上年同期减少2.95个百分点。本报告期政府补助345万元，营业外支出671万元，对净利润影响较小。
    ?政策壁垒下的中药配方颗粒业务获得高增长。子公司康仁堂不断加大京津以外省份市场的开发力度，京津以外销售占比不断提升。公司拟定增发行股份购买资产（康仁堂）并募集配套资金方案获证监会批准，预计年内完成。本次交易完成后，康仁堂将成为公司的全资子公司。目前中药配方颗粒行业增速约在40-50%，公司可获得高于行业的增速。
    ?限抗政策刺激血必净放量。公司目前不断提升血必净质量控制水平；采取各种措施提高血必净产量，努力满足市场需求。血必净的高增长是外部销售提升和公司内部调整共同作用的结果。内部调整：1)排除小经销商，使渠道更可控；未来产能释放，需要大的经销商匹配支持。2)与省里的前5的商业子公司合作。如在广西，云南，海南，重庆等地区。进一步加快血必净技改扩产项目的试车及验收准备工作，在明年中期可释放血必净年产2600万支的新产能。
    ?盈利预测。上调公司2012年-2014年业绩EPS分别为1.08元，1.46元和2.05元，对应公司目前股价的PE估值为32X, 23X和16X。给予“持有”评级。