事件：公司公布三季度报告，2012 年1-9 月实现营业收入为18.61 亿，同比减少0.1%，主营业务利润为13.08 亿，同比增长11.5%，营业利润8.92 亿，同比增长20.4%，利润总额9.00 亿，同比增长21.2%，实现归属于上市公司股东的净利润为7.39 亿，同比增长20.54%，基本每股收益1.13 元。每股经营活动产生的现金流净额为0.04 元，同比下降89.26%。
    三季度销售恢复显著。今年7-9 月份公司实现营业收入7.12 亿元、比去年同期增长22.2%，营业利润为3.28 亿元、比去年同期增长59.5%，利润总额为3.36 亿元、比去年同期增长62.5%，归属于上市公司股东的净利润为2.73 亿元、比去年同期增长67%。公司前三季度销售费用率同比增加2.8个百分点，主要为公司加大终端宣传和推广力度所致。公司应收票据和应收帐款同比增长693.65%、194.64%，主要是公司回款政策发生变化以及增加对客户授信额度所致。
    阿胶块控货结束后，销售快速增长。公司上半年销售收入11.49 亿，同比仅下降0.1%，除去去年出售医药商业子公司影响后营业收入比上年同期增长13.82%。公司9 月份阿胶块结束控货后，销售增长显著，主要产品为阿胶系列的母公司三季度收入同比增长41.67%，阿胶块终端销售依然保持30%左右的增长，预计四季度进入阿胶的销售旺季后，阿胶产品将会进一步放量，短期阿胶块提价的可能性很小，因此渠道再次囤货的动力不强。
    复方阿胶浆全国备案仍在进行。目前复方阿胶浆全国大中城市的价格备案已大部分完成，预计明年有望全部完成。阿胶浆销售依然保持较高速的增长，预计增速在30%以上，待价格报备完成后，销售有望提速。公司加大了对桃花姬的推广力度，针对客户口感体验不断调整配方，有望推出更小的包装，方便携带，未来主要定位于白领。
    财务与估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.52、1.90、2.36 元，参考可比公司估值，给予2012 年32 倍PE 估值，对应目标价48.64 元，维持公司增持评级。
    风险提示原材料价格上涨