重 新覆盖：高效完成营销调整，业绩趋势明显转向
    三季度经营业绩较中期明显好转
    公司1-9月实现收入18.6亿元，扣非净利润6.7亿元，分别同比增长0%、14%，对应EPS 1.02元；7-9月实现收入7.4亿元，扣非净利润2.4亿元，分别同比增长22%、52%，三季度经营业绩较中期明显好转。
    阿胶系列收入大幅增长，渠道补货迅速恢复
    我们估计：7-9月阿胶系列实现销售收入接近6亿元，同比增长30%-40%，环比增长80%以上，其中，阿胶块在二季度控货和三季度促销的作用下，渠道的补货需求恢复迅速，同比增速或已达到40%-50%，超过近年单季度的收入高点；阿胶浆及保健品等平稳增长。我们认为三季度的销售折扣和赠送促销活动可能是成本率和销售费用率同比略升的主因。
    未来一年趋势向好
    我们认为渠道调整的迅速恢复，体现了公司对渠道情况的敏锐把握、高效的营销策略调整和执行，目前业绩趋势良好，增速下调的风险较小。我们预计：四季度旺季净利润环比仍会略有增长，阿胶块渠道库存将恢复合理水平，明年上半年在今年较低的收入基数下有望呈现较高增速，阿胶浆明年在提价逐步执行到位、增补进地方基药的两方面作用下有望实现收入和利润率的双升。
    估值：重新覆盖，下调盈利预测和目标价，维持“买入”评级我们重新覆盖公司，下调了公司主要业务增速和毛利率假设，并调整12-14年EPS预测至1.55/1.98/2.46元（原为2.08/2.67/2.43元），相应调整目标价为50.6元（基于瑞银VCAM贴现现金流模型WACC为6.8%），维持买入评级。