公司发布2012 年前三季度业绩公告，前三季度公司实现收入和净利润分别为18.61 亿元和7.49 亿元，同比增长分别为-0.11%和20.54%，毛利率71.58%，比去年同期上升7.6 个百分点，对应EPS 为1.13元；在经历二季度清理渠道和控货后公司销售在第三季度强劲复苏，全年增长趋势确立；
    单季度销售大幅超我们之前预期，表明阿胶下游需求旺盛，公司渠道清理和控制营销逐见成效：公司第三季度实现营收和净利润分别为7.12 亿元和2.73 亿元，同比增长分别为22.2%和67.0%，存货3.95 亿元，与二季度相比有所下降，应收账款1.6 亿元，比去年同期有所减少，预收账款达到1.9 亿元，表明公司下游需求旺盛，公司经营状况良好；根据终端调研，公司三季度对部分地区终端进行了集中推广销售，加速渠道存货的消耗，使得渠道库存逐渐下降，目前渠道存货对终端价格和需求的压制效用正逐步减少，公司10 月份以来延续了9 月份良好的销售势头，预计第四季度营收有望向10 亿元靠拢；
    预计2012 年阿胶浆全年增速有望达到30%，阿胶块销量有望保持去年水平，增量将取决于四季度市场销售情况：公司阿胶块5 月至8 月份控货后9 月份迎来需求高峰，其中预计9 月份整个阿胶系列产品销售占到三季度80%以上，按照目前终端销售，阿胶块销量全年有望保持去年水平；另外得益于公司营销力度加强以及在医院终端的快速覆盖，目前阿胶浆产品出现短期，加上近期阿胶浆厂房检修导致供货更趋偏紧，我们预计全年阿胶浆增速有望达到30%；
    独特的阿胶文化和口碑将是东阿未来领先于竞争对手的关键因素：目前市场比较担心竞争不断进入带来的市场供给大幅增加的问题，对此我们认为阿胶作为一个传统的消费品，购买者对阿胶的文化和传统非常的重视，对此，我们首先看到在品牌上，同仁堂尚未对东阿构成威胁，其他竞争者更难以构成实质性冲击；其次在销量上，东阿近三年阿胶块销量已经呈现出逐年下降的趋势，这是公司一种战略，同时更是对未来阿胶系列产品的一种长远考虑，是市场定位带来的一种选择性放弃；
    我们必须强调目前阿胶行业已经形成高、中和低端三极市场，新进入者在对东阿形成威胁之前首先必须跨过低端和中端两块市场，在此之前东阿都以强劲品牌力、产品力、资源和渠道控制力独霸高端领域，同时依靠产品价值提升推动业绩快速增长，预计随着消费能力不断提升，未来品牌、品质以及售后服务能力提升将成为阿胶产品价值提升重要保证；我们也看到目前在中端市场逐渐形成以福胶、同仁堂和九芝堂为主的产品群，但整体上产品力依然逊于东阿，基本立足于补血市场，尚未介入到美容和滋补领域，预计未来中端市场增长主要源于渠道扩张和抢占更多低端市场份额；
    因此我们预计未来新进入者将很可能在低端市场展开竞争，虽然有利可图，但难以对高端市场形成冲击，从长远角度我们看好公司高端品牌战略，以及未来阿胶系类产品的多元化步伐；
    维持前期盈利预测，预计公司2012-2014 年净利润分别为10.07 亿元、12.23 亿元和14.47 亿元，同比分别增长17.57%、21.52%和18.28%，对应EPS 分别为1.54 元、1.87 元和2.21 元，我们认为公司是一个极具品牌力和产品衍生能力的领袖型公司，目前价格依然低估，继续给予“买入”评级，目标价为46.17-46.76元。
    风险提示：阿胶块提价后带来的销售量下滑的风险，包括资源缺乏带来的驴皮供应不足，提价后消费支付能力不足以及竞争对手的降价带来的产品销量不畅等；国家药品价格政策以及医改可能带来的不可预测的调整风险；食品安全风险，包括阿胶假冒产品可能对公司产品带来的负面影响等；