结论与建议：
    公司为资源稀缺品种，阿胶产品将持续实现价值回归，同时公司加大阿胶衍生产品推广，为后续业绩增长蓄能。
    预计公司2012/2013 年净利润分别为10.34 亿元(YoY+21%)/ 12.62 亿元(YoY+22%)，EPS 为1.58 元和1.93 元，对应PE 为26 倍和21 倍。考量公司的资源稀缺性，给予“买入”建议。
     2012 年1-3Q 业绩优于预期：2012 年1-3Q 实现营收18.6 亿元（YOY-0.1%）,实现净利润7.39 亿元（YOY+21%）,每股收益1.13 元，优于预期，主要为阿胶块销量恢复优于预期。由于2012 年1 月上调阿胶块出厂价10%，以及2012 年低毛利商业业务占比降低，使综合毛利率同比提高7.6 个百分点，费用方面，销售费用率提高2.9 个百分点，管理费用率降低1.0 个百分点，财务费用率提高0.1 个百分点，使净利润率提高7.2 个百分点，净利润增幅高于营收增幅。
     2012 年3Q 实现营收7.12 亿元（YOY+22%）,实现净利润2.73 亿元（YOY+67%）,每股收益0.42 元。
     阿胶块销量恢复优于预期：从母公司营收水准来看，2012 年3Q 阿胶及系列实现营收5.79 亿元（YOY+42%），3Q 阿胶块出厂价同比提高10%，预计3Q 销量同比提高30%左右，而2Q 销量同比降低约25%，3Q 以来销量恢复明显，恢复的时间进度快于预期，原因为：公司2Q 主动控制出货，理顺终端管道，9 月初恢复正常发货，前期压抑的需求释放明显。
    基于阿胶块销量恢复优于预期，我们上调2012 年4Q 的阿胶块销量的同比增速至20%。
     复方阿胶浆明年有望增长加速：复方阿胶浆经过近两年在各地重新备案，新价格预计明年在部分省市执行；同时明年有望增补进部分地方基药；明年有望增长加速。
     盈利预测：考虑到3Q 终端销量恢复明显，我们上调盈利10%，预计公司2012/2013 年净利润分别为10.34 亿元(YoY+21%)/ 12.62 亿元(YoY+22%)，EPS 为1.58 元和1.93 元，对应PE 为26 倍和21 倍，公司做为资源稀缺品种，看好长期投资价值，上调评级至“买入”建议。目标价45.00 元（2013PE 24X）