事件：发布2012 年三季报  1-9 月实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为7.5 亿元和1.3 亿元，同比分别增长6.4%和10.9%，实现EPS0.54 元；其中，7-9 月实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为3.2 亿元和0.76 亿元， 同比分别增长2.9%和下降5.2%，实现EPS0.32 元，三季度收入和业绩均显著低于我们及市场一致预期（同比分别增长约10%和20%）。  
   点评：业绩低于预期源自客流增速低于预期及毛利率下滑  业绩低于预期的原因：（1）1-9 月特别是作为旅游旺季的7-9 月峨眉山景区客流增速受去年同期高基数、7-9 月雨水天气较多以及经济下滑影响出行意愿等因素影响显著回落至个位数，1-9 月客流同比增长约7%、7-9 月客流同比增长约1.5%，显著低于我们及市场预期的10%增速。（2）受三季度人工成本上涨因素拖累，7-9 月公司毛利率下滑6.73 个百分点至48.7%，从而拖累1-9 月公司综合毛利率同比下滑2.34 个百分点至45.9%。  
    压缩费用保业绩难持续，中短期增长仍主要依靠客流  对于市场期待的公司依靠压缩费用以力保业绩快速增长在三季报中确实得到了印证，1-9 月销售管理费用率下滑2.6 个百分点至20.3%，其中， 7-9 月下滑5.3 个百分点至15.2%。但是，我们认为随着公司茶叶、演艺和酒店等一系列募投项目的前期准备工作相继启动，公司费用规模上升而非下降的概率增加，业绩的可持续增长还得回归收入增长和成本控制。公司当前收入增长绝对性依赖客流规模的增长和票价的提升，虽然市场对2012 年-2013 年下半年成绵乐城际铁路通车之前景区客流的增速将在2011 年的高基数上有所下滑已有一定的预期，但公司1-9 月特别是7-9 月的客流增速仍让市场觉得颇为意外，加上今年国庆黄金周景区客流同比仅增长2%， 因此，下调12 年-14 年全年景区客流增速，从年初预计的12.5%、13.5% 和20%分别下调至5.5%、10%和15%。 
    下调12-14 年盈利预测，维持"增持"评级：  下调公司12-14 年的EPS 分别至0.73 元、0.86 元（摊薄）和0.97 元（摊薄）。公司提价利好已基本兑现，再融资项目盈利存在一定不确定性且中短期内对公司整体业绩的拖累程度也有一定的不确定性，维持"增持
     风险提示：城际铁路运营延后、客流受自然灾害影响大幅下降等风险