与预测不一致的方面
    10 月22 日，峨眉山发布3 季报，3 季度净利润7617 万元，同比下滑5%，较我们预测的9700 万低约22%。如果将2011 年3 季度利润按照可比的15%税率调整，2012 年3 季度利润与去年基本持平。除去税率因素，利润低于预期主要来自两方面：（1）3 季度收入仅增长3%，而上半年收入增长9%。我们认为这主要是因为游客增长乏力，反映经济增长趋缓对峨眉山的旅游形势也形成了影响。
    （2）3 季度税前利润率28%，较去年同期下滑0.7 个百分点。
    投资影响
    我们将2012 年收入预测下调5%至9.72 亿元，以反映收入增长低于预期的趋势。由此我们将2012-14 年每股收益预测下调6%-10%至0.70/0.93/1.07 元。我们的12 个月目标价（基于EV/GCI vs. CROCI/WACC 方法）为19.17 元，下调幅度6%。维持中性。
    主要风险：游客增长高于/低于预期。