1-9月净利润增长10.87%，低于预期
    2012 年1-9 月，公司实现营业收入7.48 亿元，同比增长6.35%；实现归属于母公司的净利润1.276 亿元，同比上升10.87%。实现每股收益0.5426 元，业绩低于预期。公司收入增长有所放缓，净利润增长主要因为期间费用的良好控制。维持全年每股收益0.76 元的预测，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    营业收入同比增长6.35%、毛利率有所下滑：营业收入增速有所下滑，主要原因是宏观经济增速下滑以及3 季度阴雨天气较多，客流增速有所放缓。营业成本同比上升11.17%，毛利率从去年同期的48.28%下降到本期的45.94%。
    期间费用控制较好、净利率小幅提升：销售费用率从去年同期的11.72%下降到本期的8.50%；管理费用率基本持平；财务费用率从去年同期的1.33%下降到当期的0.83%，主要是由于公司长短期贷款减少较多所致。
    净利率从去年同期的16.36%上升到本期的17.06%。
    预计 3 季度客流增速4%-5%，全年7%-8%：据乐山市旅游局公布数据，2012 年1-9 月，峨眉山-乐山大佛景区共接待游客479.19 万人次，实现门票收入44,629.31 万元，同比分别增长4.6%和9.68%。我们估计，峨眉山3 季度客流同比大概4%-5%的增速，全年7-8%。
    加大峨眉雪芽市场拓展力度：据网络消息， 2012 年9 月20 日，公司与北京灵思营销签署品牌战略合作协议，宣布正式结为品牌战略合作伙伴关系，双方将就峨眉雪芽全品牌管理和推广进行深度合作。
    评级面临的主要风险
    宏观经济增速持续下滑；茶叶、演艺等产业链拓展不达预期。
    估值
    暂不考虑增发摊薄的假设下，我们维持公司2012-13 年每股收益分别为0.76 元、0.94 元（假设旺季门票提价至185 元，淡季提价至110 元，且于2013 年3 月开始实行新票价，则2013 年每股收益为1.1 元）的盈利预测，维持买入评级和25.00 元的目标价，相当于27 倍13 年市盈率。