2012 年三季报EPS 为0.82 元，同比增长30.4%，业绩符合预期。公司1-9 月实现营业收入17.8 亿元，同比增长20.5%，归属上市公司股东的净利润4.7亿元，同比增长30.4%，折合EPS 为0.82 元，基本符合市场预期。其中，第三季度单季收入5.91 亿元，同比增长14.8%，净利润1.33 亿元，同比增长5.7%。
    受终端消费疲软的影响三季度收入增速较二季度有所放缓，且略低于今年秋冬订货会订货额20%的增长，同时三季度单季期间费用率有所提升，导致单季净利润增速低于收入增速。
    品牌宣传力度加强使销售费用率上升。前三季度成本费用控制效果较好，毛利率上升1.4 个百分点至57.6%；公司下半年起加大了推广力度，在多家机场以平面广告的形式进行品牌宣传，此次平面广告宣传预计总费用在1 个亿左右分三年摊销。受此影响，销售费用率上升1.2 个百分点至21.2%，其中三季度单季销售费用率大幅提升3.4 个百分点至23.8%。管理费用率保持平稳。受中报利息收入较多的影响，前三季度净利润率提升2.4 个百分点至26.4%，但由于下半年宣传开支的增加三季度单季的净利润率下降2 个百分点至22.5%。
    加盟商授信力度加大导致应收账款大幅提升。在终端销售大环境疲软的背景下，公司临时加长了部分加盟商的授信账期，受此影响应收账款较年初增长99%至2.4 亿元。同时下调了全年开店目标并对部分店铺进行了整合，年初至今关店200 家左右，新开300 多家，目前店铺数量在3250 家左右。存货基本平稳小幅增加7.8%至7.8 亿。本着谨慎踏实的原则，公司计提的资产减值损失从上半年的1770 万增加至3401 万。
    考虑到公司 2013 年春夏订货会增速放缓、明年所得税率到期的影响，下调盈利预测，维持增持。九牧王2013 年春夏订货会订货额基本与去年持平，且2012年底两免三减半所得税优惠政策即将到期，同时随着利息收入增量的减少，公司明年上半年的业绩恐有压力。下调盈利预测，预计2012-2014 年盈利预测为1.20/1.26/1.56 元，对应PE 为16.0/15.3/12.4 倍。长期来看公司作为中高端男装龙头企业，经营较为稳健，维持增持。