事件：
     公司10月24日公布2012年3季报，公司2012年1-9月营业总收入为4.18亿元，同比增长30.97%；营业利润1.16亿元，同比增长1.8%；归属于上市公司股东净利润1.02亿元，同比增长5.87%。其中，3季度营收1.81亿元，同比增长41%，环比增长25.6%；归属于上市公司净利润5898万元，同比增长62.22%，环比增长76.2%。1-9月EPS=0.41元（3季度EPS=0.24）。符合我们的预期。公司预计2012年归属于上市公司股东净利润1.34万~1.59亿，同比增长10~30%。 
    点评：
    主要财务指标：公司3季度营收1.81亿，同比增长41%。毛利率47.2%，同比下降1.4个百分点，环比增长7.1个百分点，回归正常水平。Q3各产品良率全面达到历史最好水平，但由于新品蓝玻璃投放期，有一个良率爬坡过程，因此影响到综合毛利率与历史高点仍有差距。由此预计Q4，在蓝玻璃稳定放量的情况下，毛利率有望继续回升。3季度三项费用率10.5%，同比环比基本持平。存货周转天数93天，较2季度下降11天，较去年同期下降20天。库存水位回归正常。 
   蓝玻璃+cover glass+单反单电，贡献Q3高增长：Q3实现净利润同比62%，环比76%的高增长实属不易，也完全符合我们此前的拆分预测：3季度净利润较2季度环比增长2600万主要源于1）蓝玻璃贡献 650万左右。7月份开始批量出货，8月上量，9月开始进入高峰期，接近满产。2）cover glass500-600万。二季度开始供货高端单反，三季度出货量有所增加，由于单品产值高，毛利率高，若能保持出货量的增长势头，将是明年亮点。3）单反单电450 万左右。上半年受泰国洪水及部分单电新品延迟出货的影响偏淡，Q3 开始单反单电显示出旺季效应。4）补贴500 多万（税后）。5）良率回升到历史最好水平带来的净利率提升
    蓝玻璃向好趋势确立，Q4 进一步增长：新品蓝玻璃自7 月份开始量产，8 月上量，9 月接近满产。我们预估Q4 有望保持满产状态。目前生产情况良好， 良率正常， 根据我们估算Q4 贡献净利润1200-1300 万元，较Q3 增加600-700 万元。 单反单电和cover glassQ4 预估环比持平：单反单电下半年进入旺季，由于新近实现对新的单反大客户批量出货，预计Q4 将有望保持，甚至持续到明年Q1。Cover glass 处于供不应求的状态，出货量呈增长趋势。此产品行业普遍良率较低，公司仍有提升空间。 传统IRCF 持平或略有下滑：当前800 万像素成为智能手机摄像机主流配臵的趋势已经确立，我们预计传统IRCF 的出货量将持平或略有下滑。伴随蓝玻璃的放量，这对公司来说意味着产品结构的优化。 
   预估Q4 净利润与Q3 基本持平或略有下降：经过以上对主营产品的拆解， 不难看出，公司Q4 主营业务将比Q3 表现更好，主要源于蓝玻璃的增长。但考虑到Q4 是公司往年的费用高峰期，人员奖金在Q4 集中发放，因此我们预计蓝玻璃环比600-700万的净利润增量大部分抵消了费用的增长。另外，Q3补贴600多万（税后500多万），若Q4不考虑补贴，最终净利润在5300万左右。
    盈利预测及投资评级：800万像素成为主流已成确定趋势，蓝玻璃势头向好，且经营模式可能由代工向直销模式转变。Cover glass出货量成增长趋势，公司在新机种和新客户方面都在做储备，明年可能成为超预期的亮点。单电OLPF凭借下游高增速及公司的绝对份额优势，单反OLPF凭借在大客户方面的最新突破，明年亦有望持续高增长。蓝玻璃+cover glass+单反单电OLPF，公司明年高成长较为确定。我们给予公司2012年至2014年每股收益0.62、0.92、1.29元的盈利预测，维持公司"增持"评级。
    风险提示：下游需求低于预期、良率波动。