公司公布2012 年1-9 月业绩：收入4.18 亿、同比增长30.97%，营业利润1.17 亿、同比增长2%，净利润1.02、同比增长5.9%，每股收益0.41 元。第3 季度收入1.81 亿、同比增长41.0%，净利润5898 万、同比增长62.2%，每股收益0.24 元。
    投资要点：
    主要受益于蓝玻璃滤片、第3 季度收入和利润均创下历史新高，且未来3个季度的增长依旧清晰可见。公司Q1-3 收入分别为0.93 亿、1.44 亿和1.81亿，逐季快速增长；净利润分别为1002 万、3340 万和5898 万元。公司预计全年净利润同比增长10-30%、在1.34 亿-1.59 亿元之间，折合每股收益0.54-0.64 元。我们预计随着客户新品的陆续上市，Q4 的收入和毛利率水平环比Q3 仍有小幅增加，但考虑到Q4 会计提部分管理费用以及政府补贴的不确定性、净利润绝对值环比可能会有所降低。同时由于2011 年Q4 以及今年1-2 季度均是业绩低点，未来3 个季度同比高增长清晰可见。
    高端智能手机用蓝玻璃红外截止滤光片（IR-Cut Filter）和单反单电用光学低通滤波器（OLPF）是业绩成长的主要驱动力。我们分析Q2 业绩的改善主要来自良率的提升和产能利用率的上升，而Q3 和Q4 业绩的改善则来自新产品新客户的上量。OLPF 和IR-CUT 两大传统业务仍将是下一阶段业绩增长的驱动力，但结构将有所变化：OLPF 主要是单反单电产品，IR-CUT主要是800 万像素及以上高端智能手机产品；为日本厂商代工的蓝玻璃滤光片8 月份已开始量产，预计Q4 的产能在2000-2500 万片/月左右，而佳能和尼康的单反单电订单也有望逐渐放量。我们分析，随着智能手机像素普遍的提高和双镜头的广泛使用，将打开公司滤片业务的长期成长空间。
    视频眼镜和微型投影将成为公司未来新型战略性业务。公司通过持股72.74%的浙江晶景光电进入微投领域，进行DLP 和LCOS 微投产品以及POD 视频眼镜的研发。我们看好这两项光电产品在智能终端领域的应用前景，但短期都还处于培育期：上半年实现收入150 万元、亏损168 万元。
    LED 衬底项目逐步上量并开始实现盈利。目前公司已经形成蓝宝石衬底月产12 万片和PSS 月产3 万片的生产能力。上半年LED 衬底业务实现收入2047 万、毛利率6.68%，已经开始实现盈利。
    维持“强烈推荐”，目标价格25.0 元。预测公司2012-14 年净利润为1.50、2.51 和3.64 亿，年均增长43%，每股收益0.60、1.01 和1.46 元。维持“强烈推荐”评级，目标价25.0 元/股，对应2013 年25 倍PE。
    风险提示：单反单电低于预期、蓝玻璃产量低于预期、市场风险等