蓝玻璃 IRCF 市场快速成长，公司充分受益：智能手机摄像头高像素化趋势带动蓝玻璃IRCF市场规模快速扩大，2012 年蓝玻璃IRCF 市场规模将超越普通IRCF 市场规模，到2015 年，蓝玻璃IRCF 市场规模将达到32.40 亿元，2012-2015 年复合年均增长率为58%。公司作为IRCF 制造行业龙头，将充分受益于行业规模快速增长。
    多项业务储备有利公司持续成长：公司PSS 衬底业务已开始贡献业绩，LED 行业对PSS 的旺盛需求，蓝宝石衬底业务有望成为公司新的业务增长点。在体感控制、视频眼镜领域，公司有多项产品储备，体感控制市场、视频眼镜市场正在慢慢启动，未来公司将充分受益其市场规模增长。
    股价催化剂：公司蓝玻璃IRCF 业绩明显释放；视频眼镜新品推出，市场成长；体感控制市场成长。
    盈利预测及投资评级：我们预测水晶光电2012-2014 年的归属母公司股东净利润分别为1.57亿元、2.09 亿元和2.91 亿元，未来三年的复合增长率为33.5%，对应的每股收益分别为0.63 元、0.83 元和1.16 元，以最新（2012-9-26）收盘价21.10 元计算，对应的PE 分别为33X、25X 和18X。我们首次给予水晶光电“增持”评级。
    风险因素：公司产品良率水平下降、毛利率下滑；智能手机摄像头高像素渗透率提升不及预期。