投资概要
    1、核心观点
    本文首先就市场关注的水晶光电市场空间问题做了详细测算。2015 年移动终端用IRCF 市场规模达33 亿元。2015 年单反单电用OLPF 市场规模12 亿元。而2011年公司IRCF 营收2 亿，单反单电OLPF 营收1 亿。空间仍然较大，不必过于担忧。
    其次，本文在行业分析和公司核心竞争力分析的基础上，重点阐述了今年的两大增长点：蓝玻璃IRCF 和单反单电OLPF。1）移动终端用蓝玻璃今年的市场增速高达153%，公司作为少数几家具有蓝玻璃镀膜技术的厂商，受益程度高。2）单电今年增长45%，公司在单电用OLPF 领域市占率70%以上，享受行业高增长及良率提升带来的红利。3）单反今年增长17%，公司的增长源自市占率的提升。
    未来，微投和窄带滤光片是亮点。公司通过三大路径提高单品产值做大营收，未来净利率下降、资产周转率提升，ROE 回归高位。
    2、估值及投资建议
    我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.64、0.95、1.23。公司是光学电子元件细分行业龙头，主营产品IRCF、OLPF 均位列全球第一。上下游集中度高，却依然可以获得高毛利率；起步晚，却在不到10 年的时间内实现了快速超越。这与公司在技术、规模、良率、品质上的优势是分不开的。公司以此逐步打入优质客户，再围绕大客户及核心技术镀膜做产品升级及拓展，战略路径清晰。给予公司“增持”评级。