投资要点：
    抓住下游行业结构变化，顺利切入智能手机和单反市场。近年来，在公司涉足的下游消费电子行业开始出现深刻变革：1、出现新兴消费群体崛起，拉动智能手机爆发性增长；2、卡片机受双重挤压，单反单电日益火爆。公司抓住下游行业结构变化的历史性机遇，切入智能手机和单反市场，从而打开广阔的成长空间。
    传统IRCF出货仍强劲，蓝玻璃打开新增长空间。我们认为4个趋势推动公司IRCF业务持续增长：1、以苹果为代表的智能手机渗透率上升；2、智能手机双镜头趋势明显；3、手机镜头高清化；4、公司在苹果和非苹果供应链均拥有高质量客户资源。另外，我们对公司被其他代工厂取代、代工费下降的担忧是不必要的，未来几年，公司在蓝玻璃领域地位仍将十分稳固。
    普通OLPF需求淡化，单反单电OLPF蓬勃发展。未来几年，公司普通OLPF业务将保持平稳，单反单电OLPF将贡献主要增量。受益数码相机行业集中度提高、公司大客户渠道优势及单反单电渗透率提高，公司单反单电OLPF产品增长动力充沛。另外，我们从技术替代角度出发，认为单反相机短期不会被无低通的相机替代，未来单反单电市场空间广阔。
    新业务静待市场启动，等待下游爆发。Cover Glass是单反相机的CMOS的关键性部件，受益于单反市场的放量。蓝宝石衬底受益于LED照明政策，有望扭亏为盈。公司潜心投入多年微投项目也可能在视频眼镜等新业务上开花结果。
    估值和投资建议。我们预测公司2012-2014年营业收入分别为6.00、8.66和10.13亿元，实现净利润分别为1.50、2.40和2.77亿元，对应每股盈利分别为0.60、0.96和1.11元，对应2012-2014年动态市盈率分别为36.48、22.89、19.86倍。考虑到公司核心技术优势突出，未来增长空间广阔，我们维持公司“增持”的评级，维持目标价24.02，对应2013年预测EPS25倍市盈率。
    重点关注事项
    股价催化剂(正面)：蓝玻璃IRCF产能放量和良率爬升超预期；风险提示（负面）：中日关系持续恶化风险。iPhone5销售未达预期。