收入平稳增长，利润增长加速。2012 年前三季度公司实现收入10.04 亿元，同比增长13%，实现净利润1.89 亿元，同比增长8%，由于11 年三季度出售房产产生了2540 万元的非经常性损益，扣非后净利润同比增长27%，每股收益0.36 元，符合我们预期。三季度单季公司实现收入3.28 亿元，同比增长19%，实现净利润0.52 亿元，同比下降2%，扣非后净利润同比增长95%，每股收益0.1 元。受原材料成本下降及产品结构优化的影响，前三季度毛利率39.4%，同比提升4.2 个百分点，推动利润增速远快于收入增速。
    前三季度高毛利新品继续快速增长，传统业务个位数或者负增长。12 年前三季度电子血压计和制氧机继续保持30%以上的高速增长，X 线机销售收入增长较快，汞柱血压计、听诊器等传统品种首次出现个位数负增长。预计全年电子血压计、制氧机等高毛利产品将继续保持30%以上的快速增长，传统业务增速平稳。
    血糖检测系统、空气净化机市场稳步开拓，13 年前景值得期待。公司血糖检测系统12 年下半年已经开始贡献收入，销售收入逐月递增，但因为试纸稳定性问题尚未完全解决，公司在销售推广上比较谨慎，预计今年能够实现2000-3000 万的销售。公司正在不断调试试纸配方，同时对产出的试纸做抗老化测试，预计还需半年时间来解决产品技术问题，13 年将加大推广力度。空气净化机定位医疗器械市场，为了和家电市场区分，正在向卫生行政部门申请消字号证书，四季度开始在市场大力推广。
    成立鱼跃软件，立足长远。公司成立鱼跃软件从事医疗服务尤其是家庭医疗服务与医院管理信息化解决方案的研究。业务发展初期将围绕南京地区医院开展业务，并与公司现有产品进行良好的对接，短期内不会贡献利润。
    新品带动 13 年高增长，维持增持评级：我们维持公司12-14 年EPS 0.47、 0.61元、0.79 元，净利润同比分别增长10%、30%、30%（对应扣非后增长30%、30%、30%）,对应预测市盈率分别为34、26、20 倍。受益于原材料成本下降，今年利润增速快于收入增速，明年随着新品放量，高增长有望恢复。我国医疗器械行业未来几年仍将呈快速增长态势，公司有望继续分享行业增长，维持增持评级。