投资要点：
    受回款速度影响，前三季度收入利润平稳增长。2012 年前三季度公司实现收入5.45 亿元，同比增长12%，实现净利润1.71 亿元，同比增长17%，每股收益0.82 元，剔除所得税率影响后（今年15%，上年同期25%）净利润增长6%。
    三季度单季公司实现收入1.8 亿元，同比增长18%，实现净利润0.52 亿元，同比增长3%，每股收益0.25 元。前三季度收入增速较慢原因是销售部门精力主要用于争取更多订单，给已发货冻干产品一定的回款宽松期；三季度单季利润增速慢于收入增速是因为新并表的德惠和驭发毛利率低于冻干系列产品。
    冻干系列毛利率稳定，销售费用率上升。12 年前三季度公司毛利率48.3%，同比基本持平，三季度单季毛利率较一季度下降了3.8 个百分点，其中原因是12 年新收购的德惠、驭发利润水平低于冻干设备，三季度冻干设备毛利率49.1%，保持稳定。前三季度销售费用率5.7%，同比增长1.7 个百分点，主要是公司为了争取新订单以及开展德惠、驭发的新业务，而发生的宣传费、差旅费增加所致。
    四季度收入增速有望超过50%，13-14 年高增长无忧。四季度销售部门将集中精力回款，全年将实现8 亿收入，四季度收入增速超过50%；11 年四季度有所得税从25%降至15%的税收返还，但12 年四季度净利润同比增速仍将接近30%。
    目前全国1300 个无菌注射剂生产厂家，通过新版GMP 认证仅有155 家，而认证截止日期是2013 年底，从未来进程看，13 年能有半数企业的部分生产线通过认证，已是快速；初步估计公司12 年冻干设备订单将达到13 亿，因此13年订单获得快速增长将非常确定，13-14 年盈利高速增长无忧。
    维持买入评级：我们维持2012-2014 年EPS1.26 元、1.85 元、2.41 元，同比增长20%、47%、30%，对应预测市盈率为23 倍、16 倍、12 倍。公司专注于制药机械，以冻干设备为起点，逐步延伸至制药机械全产业链，并大力拓展海外业务，培养新的利润增长点，中长期稳步发展可以预期，我们维持买入评级。