投资要点
    事件：
    近日，东富龙公布了其2012年中报，报告期内，公司实现销售收入3.65亿元，同比增长8.88%，实现营业利润1.31亿元，同比增长3.77%，归属上市公司股东净利润1.20亿元，同比增长24.85%，EPS0.57元。
    点评：
    公司的中期业绩基本符合我们的预期。
    当期订单确认略有滞后，四季度有望转好，政府补贴及税收因素提升业绩增速：报告期内公司实现工业收入（主要为冻干机、冻干系统）销售收入3.64亿元，同比增长8.63%，其中冻干单机1.89亿元，同比增长9.41%，冻干系统1.54亿元，同比增长1.87%，两者毛利润率分别提升2.79和1.63个百分点，显示在行业高景气下公司产品具有较强的市场竞争力和较好的下有议价能力。我们注意到公司报告期内利润增长快于收入主要是由于税收因素（去年上半年企业所得税按25%计提并于去年年报完成调整，而今年按照15%税率计算）和政府补贴（当期营业外收入为1112万元，去年同期仅为164万元）增加所致。当期公司营业收入增速略低于市场预期的原因主要是其去年上半年订单交货获得数低于下半年（公司平均订单交付时间为1年左右）以及其订单收入确认略有滞后所致（在行业高景气状态下，今年上半年公司的重点工作在于争取新增订单，而非确认收入所需SAT报告的获得），根据公司预收账款的变化情况我们预计其订单确认速度在今年四季度有望好转，加上东富龙德惠下半年的收入确认（目前该公司仍在办理收购后的过户手续），全年收入金额仍将维持在8亿元以上。
    行业景气持续，新增订单充足：截止2012年6月19日，SFDA药品认证管理中心药品GMP公布的已通过新版GMP认证的企业共124家。新版GMP要求血液制品、疫苗、注射剂等1200家无菌药品生产企业（其中冻干粉针企业近500家），必须在2013年12月31日前通过认证。随着大限临近，2012年上半年正处于无菌制药企业实施改造、新建无菌车间的高峰期，为整个制药装备行业带来更多的机会。报告期内公司预收账款继续大幅增加至5.79亿元，比去年年底大幅增加39.61%，根据其订单确认方式及当期销售收入进行推算，我们估计公司上半年新增订单在7亿元左右，假设公司能够保持目前的订单获取速度，则年内有望获得13亿左右的新增订单，从而确保明年收入的快速增长。即使考虑到由于GMP改造的冻干单机订单（而非新建的冻干系统订单）较多，可能会小幅拉低公司的毛利润率，但由于预期中的收入增幅可能达到50-60%，其利润增速仍将相当可观。
    财务指标保持健康状态：报告期内公司账上现金充足，应收账款控制得当，当期经营性净现金流为1.34亿元，同比增加209%，高于当期净利润。在费用率方面，公司报告期内销售费用为2213万元，较去年同期增长60.98%，销售费用率为6.07%，同比上升近2个百分点，主要是由于为了争取新增订单而发生的宣传费、差旅费增加所致。管理费用率4795万元，同比增长28.79，管理费用率为13.14%，同比上升约2个百分点，主要由于人员薪金及研发费用上升所致。公司总体财务状况良好。
    盈利预测：我们维持对公司的观点，即公司作为国内冻干行业的龙头企业运营规范，发展战略清晰，够充分享受新版GMP改造带来的行业机遇，而其冻干设备和其他制药装备的延伸也使其具备了成为综合性的制药装备龙头企业的潜质，我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.26、1.77、1.88元，继续维持其“增持”评级。
    风险提示：其他厂家进入冻干机市场，产品竞争加剧毛利率下降的风险