公司今日发布2012 年半年度业绩预告： 2012 上半年归属于上市公司净利润同比上升10-30%。即每股收益0.51-0.59 元。
    中报业绩符合我们预期：公司上半年表观净利润增长20%左右，剔除所得税率影响后（公司所得税率去年同期25%、今年15%），实际净利润增长10%左右，符合我们中报前瞻预期。我们预计上半年收入同比增长10%，实现收入3.7 亿，分业务看，上半年收入增长主要来自冻干系统，冻干机收入保持平稳。收入增速放缓的原因主要是：今年上半年销售人员精力集中于洽谈新订单，对在产业务收入没有加紧回收，预计三季度情况维持，但全年将实现收入8 亿，四季度收入增速加快。
    90%注射剂企业尚待认证，预计12 年订单量增长将显著提速，二季度订单有望进一步超预期，13-14 年业绩无忧。截止至2012 年5 月，在全国1200 个无菌注射剂生产厂家中，已通过新版GMP 认证的企业仅105 个，尚不足十分之一，其中冻干粉针剂生产企业26 个，东富龙客户占比85%。经过2011 年观望和摸索，制药企业初步对新版GMP 实施有了认识。由于血制品、疫苗、注射剂等无菌药品生产企业需要在2013 年底完成改造，2012-2013 年将是公司冻干设备存量改造和获取新订单的关键时段。12 年一季度预收款增量8000 万元，为历年来单季度最高，显示公司订单同比增长快，二季度订单有望进一步超预期。
    我们预计12-13 年订单量增长提速，13-14 年收入和盈利快速增长无忧。
    产品升级，毛利率提升：1993-2008 年，公司产品主要以冻干机单机为主。2009年起，产品升级至冻干系统，近年来冻干系统收入占比逐年提升，预计12 年收入占比将超过冻干机。新竞争对手加入，未来冻干机毛利率将进一步下降，公司主动产品升级有望维持利润水平。
    调低12 年盈利预测，上调13-14 年盈利预测，上调评级至买入：考虑12 年公司加大投入大力获取订单，收入增长虽符合我们预期，但费用增长加速，我们调低12 年EPS 至1.26 元，同比增长20%；而12 年订单量有望显著上升，上调13-14 年EPS 至1.85 元、2.41 元，同比增长47%、30%（原预测12-14年EPS 1.34 元/1.70 元/2.13 元，增长28%/27%/26%），对应预测市盈率为23倍/16 倍/12 倍。公司专注于制药机械，以冻干设备为起点，逐步延伸至制药机械全产业链，并大力拓展海外业务，培养新的利润增长点，2012 年最终订单量可能远超我们预期（目前我们预测增长40%），13 年订单量则会来自通过认证企业生产线数量的进一步增加，增长同样无忧，我们上调投资评级至买入。