2012年前三季度EPS0.74元，同比下滑56.5%，单季度0.19元，下滑66.7%。前三季度主营业务收入为322亿元，同比降7.8%，单季度跌7.6%（二季度下跌10%）。实现营业利润43.4亿元，同比下降62%；归属上市公司股东净利润39.3亿元，同比下降51%。实现EPS0.74元，单季度EPS0.19元。三季度净利率8.7%，同比、环比下降15.5、5.6个点，毛利率23%，同比、环比下降16.9、4.1个点，其他因素：1、投资收益-2547万元，环比多增1812万的亏损，由于冀东、巢东、同力都是计入可供出售金融资产，如不出售应当不会对利润表造成影响。这个影响0.005元/股；2、有效税率：二季度单季度所得税率下降至14%（西部大开发）三季度回升到正常的24.8%。
    三季度价格下跌幅度超预期是低于预期的主因。我们预计三季度量环比回升在12%左右，均价环比下降了16元左右，单季度吨毛利在51元左右，环比下跌15元。吨成本比较二季度仅是小幅下降，应当与煤炭库存也有关系，不过我们猜测应该是二季度的174元的低成本包含了一些非经常的因素。吨净利19元，环比下跌16元。吨销售、吨管理、吨财务费用11.8、10、5.3元，环比下降0.5、0.5、0元；吨营业外收支3.3元，同比、环比下跌0.3、2.2元。
    重要股东中平安信托6822万股（管理层），本季度减持147万股。
    四季度环比改善逐步兑现，公司是行业中最好标的。我们定义9月以来的反弹是“旺季叠加基建周期复苏”，9、10、11是旺季环比改善最明显的月份，而基建从底部的爬升暂还未结束，我们认为这两个因素在四季度持续的发酵中，我们预计四季度价格应至少能恢复至二季度的水平，明年1季度开始面临从基建到地产投资的一个接力。中期来看，凭借在成本、布局、资金上的优势，海螺会是本轮周期的最大受益者。考虑到四季度价格的上涨，我们预测2012-2014年EPS为1.11、1.54、2.02元。风险提示：新增产能消化力度不够，需求恢复过缓。