公司公布2012 年3 季度报告,1-9 月份实现营业收入322.46 亿元，同比下降7.8%，归属母公司股东净利润39.35 亿元，同比下降56.54%，EPS0.74 元。业绩基本符合预期。
    投资要点：
    华东、华南价格淡季持续回落致报告期盈利大幅下滑。公司3 季度单季盈利10.17亿元，同比降66.75%，华东和华南水泥价格同比大跌是主因。3 季度以来受淡季影响华东和华南水泥价格持续回落，在此背景下3 季度水泥单吨盈利降至20 元/吨，此吨盈利水平是公司09 年2 季度以来的最低点，较2 季度环比降了 16 元/吨，较去年同期同比降了56 元/吨。进入4 季度，伴随区域需求好转，华东和华南水泥价格凭借企业协同连续提价，预计4 季度单吨盈利有望重回30 元/吨以上。
    高运转率战略不变。公司在3 季度销售水泥和熟料合计5200 万吨，同比增28.39%，销量的增长主要来自11 年底和12 年上半年陆续投产的3 条万吨线和3 条5000t/d线。按此销量计算，3 季度公司的窑运转率保持在90%以上的高位，而同期据我们了解南方水泥的产能利用率仅为70%左右。上半年在华东需求不振，供需矛盾凸显的的背景下，公司依旧按期投产了芜湖2
    12000t/d,宿州和全椒2
    5000t/d 熟料线，并且保持华东产能的高运转率，公司以价换量的战略清晰可见。
    低费用率优势凸显，逆市扩张步伐加快。公司的期间费用率一直控制在10%附近，即便在12 年3 季度，期间费用率依旧控制在12%以内，对应吨费用25 元/吨，大幅低于行业平均的40 元/吨。公司卓越的费用控制能力使得公司能够在行业大面积面临亏损（3 季度）的情况下，仍能现20 元/吨的吨净利，赋予公司足够深厚的盈利安全垫。公司未来的产能扩张将主要依靠行业整合，而行业经历底部无疑提供了绝佳的逆市扩张机会。公司在上半年完成了南威水泥等5 个项目的收购，未来扩张步伐有望加快。
    维持推荐评级。我们预计12-14 年归属于母公司的净利润分别为60.74/66.99/87.90亿元，对应12-14 年的EPS 分别为1.15/1.26/1.66 元，考虑到公司能够凭借行业整合进一步扩大市场份额，给予推荐的投资评级。
    风险提示：1.需求增速放缓；2.产能投放超预期。