疲 弱3季度业绩构筑盈利底部
    12年3季度每股收益0.19元/股，同比下降67%
    海螺公布了其12年3季度的盈利数据。3季度收入同比下降8%至117亿元，净利润同比下降67%至10.2亿元。相应地，每股收益同比下降67%到0.19元，略低于我们估算的0.22元。海螺12年前9个月累计净利润为39亿元，占到我们2012年全年预期的63%左右。
    销量超预期但利润率逊于预期
    海螺在7-8月份采取了更为激进的市场策略来获取更大的市场份额。因此，3季度销量达到5,340万吨，高于我们4,700万吨的预期。但该策略也导致售价和吨毛利低于预期，3季度分别降至219元/吨和49元/吨。
    预计4季度利润环比大幅增长
    由于华东和华南水泥价格8月末以来已大幅上涨，海螺4季度利润率或能明显改善。我们估算，海螺4季度吨毛利或能反弹至75元/吨的水平，帮助4季度每股收益环比上涨130%左右。
    估值：评级“买入”，目标价21.50元
    我们维持海螺“买入”评级和21.50元的目标价（目标价是基于PE估值）。水泥行业不断改善的趋势有望为海螺股价提供支持。考虑到估值相对较低，海螺仍是我们A股水泥板块的首选股。我们将于2012年10月25日下午4点与公司管理层召开电话会议。