事 项  
    海螺水泥公布2012 年半年报，公司上半年主营业务收入为203.00 亿元，较上年同期下降8.22%；归母净利润为29.17 亿元，较上年同期下降51.33%；每股盈利0.55 元，略好于我们此前0.52-0.53 元的预期。  主要观点  
    销量同比增长，但销售金额下滑。公司上半年实现水泥和熟料合计净销量8,055 万吨，同比增长13.70%。东部、中部和南部区域销售金额分别同比下降12.42%、28.01%和3.07％，主要是受水泥市场竞争加剧的影响，产品价格同比大幅下降。公司销量的增加主要是产能的增加所致：上半年公司稳步推进工程项目建设， 加快实施水泥项目并购重组，共计新增熟料1,540 万吨，水泥产能1,930 万吨。规划内的宿州海螺、全椒海螺、龙陵海螺等6 条熟料生产线，以及江都海螺、龙陵海螺等13 台水泥磨陆续建成投产。此外，公司还成功收购了四川南威水泥有限公司、广西凌云水泥、哈密建材公司等5 个项目。  
    盈利能力回到本轮景气起点。公司二季度实现销量4761 万吨，同比提升16.35%，但吨盈利能力明显下滑。二季度公司吨价格246 元，环比一季度降低23 元，是2009 年初的金融危机后首次二季度小旺季吨价格低于一季度淡季， 且本轮跌价更加明显（09 年环比仅跌6 元）；吨毛利67 元，环比降低5 元，同比降低74 元；吨净利36 元，环比降低2 元，同比降低58 元。吨价格、吨毛利和吨净利基本回到2010 年三季度本轮景气开始攀升时的水平。