公司上半年实现主营业务收入203 亿元，同比减少8.22%；实现归属于母公司所有者净利润29.17 亿元，同比减少51.33%，EPS 0.55 元，业绩下滑的主要原因是水泥价格的大幅下滑，符合预期。  上半年公司水泥和熟料销售均价252 元/吨，同比下降60 元/吨； 吨毛利68.3 元，同比下降65.3 元。上半年公司累计实现水泥和熟料销量近8055 万吨，同比增长约13.7%；规划内的宿州海螺、全椒海螺、龙陵海螺等6 条熟料生产线，以及江都海螺、龙陵海螺等13 台水泥磨陆续建成投产；集团还成功收购了四川南威水泥有限公司、广西凌云水泥、哈密建材公司等5 个项目。共计新增熟料1540 万吨， 水泥产能1930 万吨。  
    成本控制能力较强，毛利率远高于行业平均水平。上半年公司产品综合毛利率为27.09%，比行业平均水平高出了12.28%；公司的成本控制能力是行业内最强的，在水泥行业处于景气低谷的情况下， 成本控制能力将保障公司的竞争优势。目前水泥行业的景气度较低， 华东，华北，西南等地的水泥价格已经到达平均生产成本线，总体水泥价格继续出现大幅下跌的可能性不大。  
   由于价格前高后低，预计今年全年公司水泥和熟料销售均价为242 元/吨，毛利率约26%，销量1.8 亿吨。预计本轮水泥行业景气低迷或将持续较长时间，2013-2014 年销售均价分别为238 和242 元/吨，销量分别为2 亿和2.2 亿吨。我们预测2012-2014 年EPS 分别为1.06、1.05 和1.31 元，目前PE 分别为13.4、13.5 和10.8 倍， 维持"增持"评级。  
    风险提示：水泥价格再度超预期下跌导致盈利低于预测。