公司三季报超出市场预期，同时预告2012 年业绩同比增长40-70%。前三季度公司实现销售收入17.18 亿元，同比增长40%，利润总额1.89 亿元，同比增长67%，归属上市公司股东的净利润1.44 亿元，同比增长54%，EPS0.33 元。第三季度公司实现收入7.32 亿，同比增长63%，环比增长18%，净利润0.71 亿元，同比增长138%，环比增长2.48%，每股收益0.16 元。
    同时预告2012 年净利润同比增长40-70%。公司三季报表现超出市场预期。
    前三季度合同31.1 亿，同比增长50%，2012 年收入预计增长40%以上。公司前三季度签署订单31.66 亿元，同比增长52%，公司上半年签署订单21.18亿元，同比增长74%，可以测算三季度公司新签订单9.98 亿，同比增长20%。
    公司的订单周期为半年到一年，上半年订单高速增长，公司前三季度收入同比增长40%，后续收入确认将进一步加快，全年收入预计增长40%以上。
    三季度综合毛利率37.22%，后续毛利率预计提升到40%以上。公司第三季度毛利率为37.22%，和今年第一、二季度39%和41%比有所下降，和去年三季度31%同比有所回升。因为三季度去年低价GIS 确认较多，拉低当期毛利率，今年新接的GIS 价格好转，且随着GIS 规模效应显现，GIS 毛利率将提升到30%以上。其他产品毛利率回升在一二季度有所体现，今年以来产品价格继续温和上升。因此，公司综合毛利率后续将有望逐步回升到40%以上。
    费用率和费用都在高位，预计后续有下降空间。公司前三季度销售费用2.9亿元，同比增长62%，销售费用率17%，管理费用为2.34 亿元，同比增长41%，管理费用率为14%。公司目前正处于新产品开拓期，销售费用投入较大，预计随着新产品订单转化为收入，销售费用率和管理费用率也将下降。
    营业外收入同比增长140%，明年政府补贴有望持续增长。前三季度，公司营业外收入达到0.56 亿元，同比增长140%，其中财政扶持及各项补贴0.51亿元，超出市场预期。上海市政府一般会根据公司上一年交税金额给予上市公司一定的财政扶持和补贴资金，预计有望持续增长。
    财务与估值
    基于以上原因，我们小幅上调公司2012-2014 年每股收益预测为0.55、0.79、1.07 元（原预测0.49、0.7、0.95）， 参考可比公司估值，并考虑公司高增长及品牌地位，给予2013 年25 倍PE 估值 ，对应目标价19.75 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    新产品拓展低于预期、海外市场开拓低于预期