投资要点： 
    2012 年中报，实现收入 9.87 亿元，归属上市公司股东净利润 7336万元，分别同比增加 27.38%和 14.29%，在 2008 年以来的中报和年报期间统计里，收入增速首次超过 25%。
    半年订单猛增 74%达到 21.2亿元：其中 GIS新增 3.37亿元，增速为524%；电力电容器增加 163%至 2.8 亿元；电力电子 SVG 稳步增长34%至 1.8 亿元；第一分公司受益色谱监测的增长，新增合同 3.9 亿元。
    新产品陆续进入“收获期”，上半年国网中标份额提升显著：包括GIS、变压器色谱监测和变电站监控保护在内的新品通过前期研发和市场开拓，将逐步进入收获阶段。在国网前三批统一招标中，GIS份额从 1.59%提升至 8.29%，电容器从 6.73%提升至 15.29%，两个产品订单增长主要受益份额上升。
    传统产品基本同步下游电网投资增长，在总量稳定前提下提升空间有限。从份额看断路器、互感器、消弧线圈和隔离开关的份额稳定，电网投资自 2010年后趋于稳定，下游增速放缓抑制细分产品增长。
    产品结构调整趋势上提升毛利率水平，短期 GIS尚需体现规模效应。新产品包括毛利率较高的电力电子和二次监控保护设备，份额提升将趋势性改善盈利能力；考虑 GIS 需要通过规模化有效摊薄折旧和各项开支，短期毛利率并不乐观。
    投资建议：考虑拟实施股权激励行权价 12.11元，获批后有利于公司稳定释放业绩，调整评级为“增持”，目标价 16元。