投资要点 
    中报业绩符合目前市场预期，二季度环比好转。公司实现营业收入 9.87 亿元，同比增长 27.83%；实现营业利润 0.78亿元，同比增长 8.76%；实现归属母公司净利润 0.73亿元，同比增长 14.29%，每股收益 0.17亿元。2012年 2 季度，公司实现销售收入 6.18 亿元，同比增长 33.38%，环比增长67.31%；实现归属母公司的净利润 0.69 亿元，同比增长 64.4%，环比增长1511.18%，单季度 EPS为 0.16元,同时预告 1-3季度利润增长 20-50%.
    上半年订单同比增长74%，在手未执行订单 27亿元，全年订单预计超过 40亿元，超出年初 35亿的目标。公司上半年新签订单 21.18亿，同比增长 74%，其中第一分公司新签订单4.9亿，同比增长 92%。电力电容实现订单 2.8亿，同比增长 163%，GIS 上半年实现订单 3.37 亿元，同比增长 524%，数字化变电站实现1.4亿订单。去年末公司跨期订单为 17.4亿，考虑今年新接及确认收入，目前累计在手订单 27 亿，我们保守估计全年新签订单预计超过 40亿元，同比增长 45%以上。
    上半年综合毛利率 40.12%，提升 3.93%，电力电子、数字化变电站、油色谱、消弧线圈毛利率显著提升，而高压开关毛利率有所下滑。公司上半年毛利率为 40.12%，同比提升 3.93%，第二季度毛利率为 40.7%，同比提升 5.41%，环比提升0.52%。分产品来看，电力电子成套装置毛利率 42.98%，同比提升7.69%，好于预期。变压器色谱在线监测系统毛利率为 68.37%，同比提升8.31%，电力自动化设备也即消弧线圈毛利率为 43.12%，同比提升 6.18%。
    上半年变压器油色谱收入增长147%，海外收入同比增长 188%，全年 26亿收入目标有望达到。上半年收入整体同比增长 27.89%，自 2011年以来订单增速开始大于收入增速，上半年订单增速更是创下历史新高，预计下半年收入确认加速，公司年初提出的26亿收入目标应该可以达到。
    售人员数量环比增加50%，新产品和新市场开拓，销售费用显著增加。2012年年中，公司销售人员达到 660人，环比去年底增长 50%，主要是公司在国网增加销售产品种类，包括数字化变电站、GIS、在线监测等，同时加大了布局工业用户和海外市场。报告期内，销售费用1.6亿元，同比增长 43%，除了上述原因外，公司订单同比增长74%，投标费用等也相应增加。 
财务与估值 
    我们预计公司 2012-2014 年每股收益分别为 0.49、0.70、0.95元(原预测为 0.54\0.75\0.98元)，参考可以比公司 PE，给予 2012年 30倍 PE,对应目标价 14.70元，维持买入评级。