公司公布2012 年三季报， 2012 年前三季度实现营业收入36.8 亿元，同比增长26.66%，实现净利润3.3 亿元，同比下降4.37%，实现每股收益0.41 元，略低于我们之前的预期。
    综合毛利率持续下滑。公司综合毛利率从2011 年的26.03%降至今年中报的24.13%，前三季度综合毛利率为22.98%，持续下滑。公司三季报未披露业务收入分部明细，我们预计公司的空分设备和气体业务的毛利率延续了中报的趋势：公司为满足合同的交货要求，通过外协加工配件的比重增加，导致空分设备产品的毛利率有所下降；气体业务毛利率下降的原因主要是新建气体项目较多，新生产线投入运营初期摊销的费用较高，周边零售气体市场尚未充分开发。
    现 金 流 状 况有所好转。公司2012 年前三季度经营现金流量净额为171,257,053.63 元（去年同期为-103,944,516.08 元），每股经营现金流量净额为0.21 元。经营性现金流较为健康主要是由于公司的应付账款和预收账款余额有较大增加，较期初分别增加了53%和31%。
    重大合同履行为来年业绩提供保障。公司与中煤陕西榆林能源化工有限公司、华陆工程科技有限责任公司三方于2011 年10 月28 日签署了《4 ×60000m3/h(氧)空分装置成套设备设计、供货及相关技术服务合同》，自2012年8 月起，公司已经按照合同的规定开始交货。由于该合同金额为95,166 万元，我们预计该合同的履行将对公司今明两年特别是明年的业绩提供保障。同时建议关注公司未来在煤化工领域的项目拓展。
    维持盈利预测，维持“增持”评级。我们预计公司2012-2014 年实现每股收益0.66/1.05/1.25 元，对应2012 年18 倍PE，未来三年复合增长率27%。公司设备业务稳步增长并有望受益未来煤化工建设，长远发展可期。未来新的设备订单和气体投资项目均构成股价短期的催化剂，我们对公司维持增持评级。