半年报摘要：
    2012 年前三季度公司实现收入5.91 亿元，同比增长5.51%；实现净利润6190万元，同比下降44.2%；每股收益为0.19 元。第三季度单季实现收入2.29 亿元，同比下降14.64%；实现净利润1680 万元，同比下降65.29%。前三季度经营性现金净流量为-2.30 亿元，同比下降167.14%。
    平安观点：
    光伏逆变器价格下降速度超预期
    如我们前期所料，光伏逆变器价格持续下降，然而下降速度超出我们年初预期，据我们了解，年初至今，市场上的光伏逆变器价格下降了50%以上。受到影响，第三季度公司的收入和毛利率均出了明显下降。公司第三季度毛利率为31%，比第二季度再下降了6 个百分点。而据我们对行业内第三季度的招投标价格的了解，行业内公司未来将交付的产品订单毛利率仍有下降风险。
    国内光伏市场方向较好，但装机量低于年初预期
    由于补贴落实不到位以及优质并网条件的项目短期有限，今年国内光伏新增装机量有可能会低于我们年初预期，其中金太阳项目装机速度慢是低于预期的主要原因。目前，我们认为今年国内装机可能达到4.5~5GW 之间。受此影响，逆变器企业的订单及营收也低于年初预期。
    费用增速快，现金流持续变差
    由于生产销售规模的扩大和研发的持续投入，公司前三季度销售和管理费用分别同比增加57.17%和41.52%，显著高于收入增速。而由于光伏行业普遍拖延帐期的情况以及公司库存增加的缘故，公司的经营性现金流量净额持续变差。
    估值及评级：
    我们认为从技术和品牌实力角度来看，公司仍是国内光伏逆变器行业的龙头企业，但产品价格急剧下降也将公司拖入了残酷竞争的泥潭，我们认为这种局面仍有可能会维持一段时间，行业见底时间尚难准确判断。据此，我们下调公司2012~2013 年的每股收益预测为0.27 和0.28 元，对应PE 分别为33.5 和31.7倍，维持“中性”评级。