公司发布三季报，销售收入 17.24 亿元，同比增长14.4%，净利润3155 万元，扭亏为盈，其中三季度受特高压交货影响，单季度净利润8211 万元，同比增长103%，由于特高压交货持续到2013 年第二季度，后续项目有望开展，我们预计2012 年~2014 年EPS 分别为0.20，0.39，0.46 元，首次给与 “审慎推荐-A”投资评级。
    特高压交货，单季度盈利大幅提升。公司中标的淮南至上海特高压交流输电示范工程进入交货期，其中第三季度交货4 个间隔，贡献销售收入约4 亿元，今年四季度仍有4~5 个间隔的交货任务，明年上半年完成交货。受特高压交货影响，公司三季度净利润8211 万元，毛利率提升至25.1%；
    后续项目有望持续：国家电网公司特高压交流建设速度一直未达预期，原先拿到路条的锡盟至南京项目也没有进展信息，但9 月初国家电网的建设重心转向了华东南半环、浙北至福建以及重庆至武汉的线路上，显示电网公司在特高压交流上政策产生了微变，从跨大区输电改为先建设大区内特高压电网，我们认为该政策的微调，将减弱对交流特高压跨区输电对电网安全的争议，有可能加快特高压项目的审批。从系统规划上看，淮南至上海的线路本是华东地区环网的组成部分，因此皖南经浙北的南半环有可能先建设，而福建由于在建核电项目在2013~2014 年陆续投运，其电能向省外输出的通道到了需要建设的时候，因此我们判断后续项目有望持续；
    2013 年是重点项目交货的高峰年，利润率将继续提升：除淮南至上海的特高压交货外，疆电外送二通道、哈密至郑州直流项目以及目前正在招标的溪洛渡至浙西直流军将在2013 年交货，我们估计三个项目的订单额将超过5 亿元，这些项目的利润水平均高于常规项目。另外，根据三季报的情况，按照特高压30%的毛利率测算，三季度常规产品的毛利率已经恢复至20%左右，未来还会有少量回升，公司的盈利能力将进一步提升。
    投资建议及风险提示：我们预计2012 年~2014 年EPS 分别为0.20，0.39，0.46 元，对应当前股价PE 分别为31.7、16.4 和13.7，首次给予 “审慎推荐-A”投资评级；风险在于交流特高压审批持续不达预期。