报告摘要：
    平高电气发布三季报，1-9月实现收入19.7亿元，同比增长14.4%，归属于母公司净利润3155万元，每股收益0.04元，超出预期。
    三季度业绩超预期：公司在一季度亏损5287万元，二季度盈利231万元，三季度归盈利8210万元，实现了净利润环比大幅度增长。三季度收入9.2亿元，环比增长16.8%。业绩主要增长的原因为毛利率的大幅提升，前三季度毛利率分别为9.6%、14.5%、25%，1-9月综合毛利率上升到18.8%。毛利率大幅提升的原因我们判断为实现收入的常规产品价格提高和淮南-上海特高压GIS部分确认收入。
    公司盈利全部来源于本部，平高东芝盈利不理想，前三季度对公司贡献为亏损392万元。
    预计四季度收入进一步增长：公司存货比半年报增长了8781万元，存货水平比年初增长从中期的59%上升到74%，中期存货主要为库存商品和在产品，从存货水平我们预计四季度收入还将增长。
    海外发展取得新进展：公司公告ZF11B-252(L)/T4000-50型GIS在意大利CESI试验站通过全部容量试验项目，成为公司继ZF12-145(L)/T3150-40型GIS之后又一个取得通往国际市场资格的产品。
    国网和集团对公司管控可能将加强：公司同时发布公告增补集团总经理李永河、国网产业发展部副主任李惠波、集团总会计师史厚云为董事，国网和集团对公司的管控将加强。
    公司正在筹划非公开发行股票事宜：公司从9月17日停牌，目前正在筹划非公开发行股票事宜，我们预计是注入资金注入资产对集团增发。
    盈利预测与公司评级：由于增发方案还没有公布，我们暂时维持公司盈利预测、目标价和投资评级，待具体方案后进行调整；预计2012年-2014年EPS分别为0.2元、0.5元、0.66元，维持10元目标价位和“买入-B”投资评级。
    风险提示：特高压交流工程进度不达预期