平高电气(600312.CH/人民币7.44, 买入)发布2012 年三季报：前三季度实现营收19.74 亿元，同比增长14.4%，归属上市公司股东净利润3,155 万元，同比增长187%。公司业绩符合预期，维持8.64 元目标价及买入评级。
    公司经营情况不断好转
    近几个季度，公司盈利能力逐步提升，单第3 季度毛利率回升至25%，净利润率回升至8.9%，达到2009 年第三季度以来最高水平。
    公司经营情况向好，一方面主要是公司产品结构的变化，即特高压交流GIS产品的贡献。皖电东送特高压交流工程下半年逐步开始交货（报告期大约已有3-5 个间隔确认收入），拉动公司整体盈利能力上升。此外，2011 年2 季度后，国家电网公司对招标策略进行微调，主要设备中标价格小幅回升，而同期黑色和有色金属原材料价格出现了一定幅度的下滑。同时，公司自身的治理出现了一定程度改善，成本控制能力也有一定程度提高。报告期内，公司销售费用总额同比出现下降，销售费用率下降1 个百分点。
    集约化发展模式下，公司自身盈利能力的提升值得关注
    公司进入国家电网公司之前是具有一定行业影响的二三线制造企业，在企业管理与治理能力、成本意识与成本控制能力方面，较“国网系”其余企业都存在较大差距。
    尽管受行业特点的影响，公司所在行业多存在盈利能力低下的问题，但对比产能过剩更为严重的变压器企业、处于同质化竞争状态的中压开关企业、低壁垒的相关民营企业，资产重、竞争激烈均不足以解释其低下的盈利情况，特别是敞开式断路器、隔离开关与接地开关业务。
    我们认为，公司在敞开式高压断路器业务、隔离开关与接地开关业务板块上远低于同行业企业的盈利能力，一方面是公司在产品质量上管控严格，一定程度牺牲了企业效益；但更多的原因是公司的管控能力相对较低，以及成本意识不够。
    国家电网公司“三集五大”体系的人、财、物集约化规范和管控体系，是对企业经营与管理的概括，不仅适用于电网企业，其管控模式也能较好地指导制造企业。公司进入国网公司直接管理体系后，管控体系存在巨大的提升空间。