事件。2012年10月23日，江海股份公布了2012年3季报。报告显示2012前三季度公司实现营业收入71742万元，比上年同期下降9.45％，实现归属于母公司股东的净利润6954万元，比上年下降17.49％。2012第三季度公司实现营业收入23207万元，比上年同期下降21.28％，实现归属于母公司股东的净利润2457万元，比上年下降21.3％。
    点评。
    Q3下滑幅度增大，期待下游需求改善。公司下游包括消费类电子需求和工业类电容需求，由于宏观经济低迷受影响较大，尤其是工业类电容，整体开工率较低。第三季度收入和净利润均呈现出明显的下降态势，同比下降了21.3%左右。
    日本地震后客户开拓有持续进展。日本地震后，下游客户对公司产品的认证加快。公司抓住日本地震造成日本电容器供应紧张的机会，比原计划提前2-3年全面进入日本高端市场，扩大了欧洲市场的比例。松下空调、富士电机实现了大量供货，大金等也即将完成认证，而对欧系的西门子、施耐德、ABB的供应增加。
    化成箔自给率提升，将改善毛利率。高压化成箔因内蒙古的扩产和凤翔海源中高压化成线的建成，对公司毛利率改善有积极影响。同时，电价对于化成箔的影响非常大，公司在内蒙的化成箔项目电价还有下调的余地，如果能顺利实现，将进一步改善公司化成箔的毛利率。
    盈利预测及投资评级。我们预测2012-2013年EPS为0.46元和0.55元，按照2012年10月23日10.40元的收盘价计算，对应未来两年动态PE分别为23×和19×。如果需求向好，公司将展现向上的弹性。我们维持公司“增持”评级，设定目标价11.38元，对应2012年25倍PE。