报告摘要： 
   前三季度每股收益0.53元，高于我们预期。2012年前三季度公司实现营业收入3.63亿元，同比增长15.3%；归属于母公司股东净利润1.79亿元，同比增长27.6%，对应EPS为0.53元，高于我们三季报前瞻中的预期（我们预测前三季度EPS为0.46元，同比增长11%）。其中三季度单季收入同比增长36.4%，净利润同比增长76.7%。前三季度净利润增速高于收入增长主要由于今年公司按季确认软件增值税退税而去年的退税主要在四季度确认。公司同时公告向子公司北京完美星空传媒有限公司增资8000万元用于影视剧制作及投资。 
    前端设备与CAS均实现不错的增长。尽管净利润增长部分来自于退税的影响，但前三季度收入增长15.3%仍然超过我们预期（如果剔除去年广电总局无线电台管理局2528万元订单的影响，前三季度收入实际增速为25.4%）。就前端设备而言，我们在9月的深度报告中曾指出，2011年数字化整转需求占前端设备收入的比例已低于30%，前端设备收入增长主要来自IPQAM、海外市场以及智能交通等广电以外的行业。就CAS而言，公司年初以来连续中标多个省网。与之对比，今年7月天柏（CAS市场全国第三）由于屡现亏损被天地数码（00500.HK）出售。我们认为公司CAS市场份额仍有提升空间。 销售费用率与管理费用率环比有所回落。前三季度销售费用率与管理费用率同比上升1.6和0.4个百分点，但环比来看，两项费用率今年以来均逐季回落。值得一提的是，公司研发投入显著高于广电设备与计算机软硬件公司平均水平。2011年公司研发投入占销售收入比例高达25.7%（其中约19%费用化、约6%资本化），而同期初灵信息研发支出占比为6.5%，海康/银江等计算机厂商的研发支出占比也在3-6%之间。公司研发支出较高主要由于前瞻性的投入一些新技术的研发，长期来看公司研发支出或可恢复到行业平均水平。
    关注超光网推广进展，重申"买入-A"评级。我们维持盈利预测，预计12-14年EPS分别为0.76、1.29、1.65元，同比分别增长24.8%/70.3%/27.6%。当前股价对应12年PE为22倍，低于广电上游产业与计算机软硬件行业的平均估值，基本没有反映超光网的预期。我们认为，双向网改产品13年放量将显著提升公司收入与净利润规模。另一方面，今年年底三网融合试点将进入全面总结阶段，近期广电与电信陆续开放双向准入，预计三网融合的其他相关工作也在加快推进。我们重申"买入-A"评级，目标价25.8元（对应13年20倍PE）。 
      风险提示：超光网推广不达预期，有线网络整合后采购价格下滑幅度超预期