事件：
    2012 年前三季度实现营业收入8.98 亿元，较上年同期的7.48 亿万元，增加了1.5 亿元，同比增长19.97%；归属于上市公司股东的净利润为3.02亿元，同比增长56.29%，折合EPS2.16 元；第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.31 亿元，同比增长75.16%。
    点评：
     三季报财务概况。2012 年三季度实现归属于上市公司股东净利润同比增长75.16%的主要原因：1）母公司以部分无形资产出资设立华润片仔癀药业有限公司导致评估价值与账面价值差异，营业外收入因此较上年同期增加了5296.60 万元，同比增长5000%；2）扣除营业外收入后三季度净利润为0.63 元，较上年同期增长18.87%，低于市场预期；3）由于业务宣传费用增加导致销售费用同比增长104%，财务费用由于发行债券同比增长200%；4）收回闽发证券有限责任公司清算破产而转回原计提的坏账准备后，资产减值损失较上年同期增加了500.21 万元。
     牙膏业务进展缓慢。目前的牙膏业务主要局限于专营店和网店，原计划9 月份进入KA 大卖场，但由于大卖场的新品进场在第三季度才启动，第四季度大专卖通过优胜劣汰后才能进场，因此进展缓慢。
     加快华润片仔癀合资公司业务发展。2011 年7 月，华润片仔癀合资公司正式成立进入运营状态，期间投入大幅增加，现有的8 个产品产销难以出现大的进展，母公司也正在努力加大公司业务发展力度。
     原材料储备增加有利于业务开展。原材料持续增加，从年初的3.6 亿增加至4.33 亿元，同比增长11%。原材料增加有利于公司主营业务的稳步开展，有利于华润片仔癀合资公司的下半年业务开展。
    估值与投资策略。我们预计2012-2014 年EPS 2.40/3.04/3.83 元，对应PE 分别为43X/34X/27X。牙膏产品进入KA 大卖场，华润片仔癀合资公司运营效率逐步提高后，日化产品业务为公司贡献的利润将有所增加。鉴于此，给予“增持”评级。
     风险提示：1）牙膏业务进入KA 卖场不及预期；2）华润片仔癀合资子公司运营效率短期内难以大幅提高；3）募资项目进展速度低于预期。