主要观点  
    1. 上半年业绩大幅上涨，基本符合预期。   公司2012 年上半年营业收入、净利润增速分别为18.45%、45.43%，对应的EPS 为1.82 元，基本符合我们之前预期。其中制药工业营收3.65 亿元，同比增长27.39%，毛利率75.49%，大幅提升7.25 个百分点，我们分析认为一方面中药材价格小幅下降，同时片仔癀上半年的销售均价较去年同期提升导致的。此外医药流通实现营收2.36 亿元，小幅下降1.33%，毛利率6.37%，同比增加0.91 个百分点；药妆业务营收2796 万元，同比下降1.79%，毛利率62.77%， 同比增加1.52 个百分点。  2. 上半年片仔癀价格提升20%，销售量上涨过10%，量价齐升助业绩快速发展。   根据我 我们的测算，公司上半年片仔癀产品营收占比达64%，毛利占比达89%，是公司业绩快速上涨的保障，我们按照母公司90%收入为片仔癀产品估算报告期内片仔癀产品上半年销量160 万粒较去年同期销量上涨10%以上，综合提价幅度约20%左右，整体销售收入涨幅约为30%，实现量价齐升双轮驱动，由于公司麝香受原料的限制按照全年生产260 万粒测算，下半年年预计能够生产100 万粒，销售均价提升21%左右，对应销售收入约为2.14 亿元同比去年仅有10-20% 的增长，下半年在量不能大幅提升的情况下，销售可能受到限制影响业绩。  但是我们认为片仔癀以稀缺资源为原料，具有较强的提价预期，预计未来3 年片仔癀系列产品仍为公司业绩的重要支撑，并保持30%以上增速。  3. 积极培育中药衍生产品：日化、饮料，或将带来新的赢利点。   鉴于公司原料麝香国家储备资源有限，人工麝香养殖难度大未来麝香具有枯竭的风险，故公司借助自身的品牌优势积极拓展中药衍生产品业务。2012 年上半年药妆业务营业收入增加2796 万元，而且公司销售费用上半年较去年同期增长1745 万元，同比上涨44%，鉴于片仔癀销售费用稳定因此我们分析认为此项费用开支大多用于药妆业务的拓展，利好该项业务的长期发展。未来和华润合作平台有望解决日化销售短板。同时今年公司知名健康食品公司合作成立漳州片仔癀爱之味饮品有限公司，公司的品牌优势+爱之味管理营销经验强强结合，或将为公司在市场空间巨大的食品饮料行业再添新的赢利点。