事 项
    片仔癀内销价自7 月1 号起每粒提高20 元，同时董事会通过配股融资方案，拟10 配3 股，可配股4200 万股、总融资额不超过8 亿元人民币用于生产线整体搬迁项目。
    主要观点
    1、 片仔癀提价有利业绩增长：受原材料价格上涨等因素影响，自7 月1 号开始片仔癀内销价每粒提高20 元、外销价每粒提高6 美元，至此片仔癀内销价每粒280 元、外销价每粒36 美元（均为出厂价）。 估算片仔癀2011 年内销均价在230 元左右、外销均价在21 美元左右，而2012 年内销均价270 元左右、外销均价在33 美元左右，按照内外销占比6：4 比例测算，2012 年其综合出厂价增加幅度为33.3%，超出我们原来预期的15-20%提价幅度。我们预计2012年片仔癀总产量在250 万粒左右，较2011 年增加8-10%。因此，仅片仔癀一项可增加业绩增长在40%左右（不考虑原材料成本增加因素）。
    2、 片仔癀未来依然存在较大提价空间，业绩快速增长可期：由于片仔癀产品以天然麝香入药，原料由国家统一供应，极大限制产能，故我们认为片仔癀提价是必然趋势。相比与同类高端保健产品片仔癀目前价格仍有较大的提升空间，3 年内价格有望倍增，公司业绩将保持较快增长。
    3、 药妆业务持续增长，发展中药日化业务势在必行：2012 年一季度公司药妆业务营收增加152.83 万元，估算其同比增长达15%以上，公司片仔癀产品受制于原料压力，发展中药日化业务势在必行，我们认为凭借公司产品品牌优势及华润合作平台，药妆产品销售短板有望进一步解决，未来中药日化业务将成为公司盈利的新增长点，我们预计12-14 年复合增长率在40%以上。
    4、 整体搬迁有利公司长远发展。公司拟10 配3 融资8 亿元人民币，用于生产基地整体搬迁建设费用。公司目前处于漳州市规划中的城市核心区域，为适应城市规划，拟在南靖高新技术产业园区通过出让方式取得1070 亩土地用于片仔癀工业园区的建设，其中300 亩用于分公司的项目建设，300 亩用于公司的新生产基地建设，200 亩用于片仔癀工业旅游用地，200 亩用于未来涉及牙膏等产品及相应项目的生产基地建设，70 亩用于员工宿舍等生活配套设施用地，总投资约16 亿元。其中用于公司新生产基地建设6.1 亿元通过二级市场融资取得。我们认为整体搬迁长期有利于公司发展，且华润片仔癀合资公司启动也有利于公司未来可持续发展。
    5、 看好华润合资公司，专注“小药”有望做大：公司与华润集团合资成立公司，携带茵胆平肝胶囊、护肝片、复方片仔癀含片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮膏、片仔癀润喉糖等7种产品加盟，这些品种目前市场规模有限，通过合资公司平台一方面实现“小药”做大的营销目标，另一方面为母公司引入更为先进的营销理念利于片仔癀系列产品的销售，此外依托华润系统的销售网络，公司药妆产品有望实现起飞，长期看有利于公司稳定发展。
    6、 与台湾爱之味合资生产销售功能饮品前景值得期待。爱之味为台湾知名健康食品公司，2011年与三元股份在北京成立了爱之味三元健康科技有限公司，注册资本3.35亿元，生产健康饮料产品。此次与片仔癀个出资5000万元成立漳州片仔癀爱之味饮品有限公司和2500万元成立漳州爱之味片仔癀商贸有限公司。从两个公司的董事会成员安排来看，片仔癀将主导饮品公司的生产、而爱之味将主导饮品销售，我们认为这个安排能够发挥双方长处，而健康饮品市场空间巨大，此次合作前景值得期待。
    7、 投资建议：强烈推荐（维持）。我们暂维持公司12-14年EPS为2.51、3.30、 4.24元，增速分别为37.9%/31.3%/28.6%，目前股价对应的PE分别为35X、27X、21X。我们认为片仔癀价格随着天然麝香货源紧缺将逐年提高，与华润集团合作整合产品线有利公司长远发展，片仔癀爱之味饮品公司前景值得期待，整体搬迁有利公司长远发展，仍维持强烈推荐评级。
    风险提示
    药妆日化产品销售不达预期；（2）片仔癀原材料价格大幅上涨影响业绩预测。