投资要点：
    1-3 季度业绩同比下降72%，低于预期。2012 年1-3 季度公司实现营业收入24 亿元，同比下降18%，实现归属母公司净利润1.2 亿元，同比下降72%,折合EPS0.14 元，低于我们业绩前瞻中预期的0.18 元。其中,3 季度公司实现营业收入8.8 亿元，同比下降11%，环比增长7.2%，实现归属母公司净利润0.17亿元，同比下降89%，环比下降64%，折合EPS0.02 元。3 季度公司主营业务毛利率为13%，同比回落17%,环比回落9%。
    区域价格大幅下跌致业绩下滑。1-3 季度公司水泥销量806 万吨，同比下降39 万吨，其中3 季度销量为324 万吨，同比增加40 万吨。价格方面，受需求下降，竞争加剧的影响，前3 季度公司所在的广东、福建区域P.O42.5 水泥价格持续回落，3 季度均价分别为303、346 元/吨，同比分别回落179、105 元/吨，环比分别回落58、42 元/吨。总体来看，预计公司3 季度吨水泥毛利为37 元/吨，同比下滑67 元/吨，环比回落29 元/吨。
    旺季区域价格大幅上涨，4 季度业绩环比有望明显改善。9 月初，英德地区生产线因爆炸事件停产，受此影响，两广地区价格大幅上涨。目前，广州水泥市场价格累计上涨120 元/吨以上，现P.O42.5 散主流到位价400-420 元/吨。福建地区在区域协同和旺季效应的影响下，价格也持续上涨，目前福州市场价格累计上涨50 元/吨以上，现P.O42.5 散主流到位价380 元/吨。随着价格大幅上涨，预计公司4 季度业绩环比有望显著改善。2012 下半年，随着粤东市场约640 万吨的落后产能淘汰，公司在当地的市场份额有望达到65%左右，对区域的市场控制力明显提高。
    盈利预测与估值。公司拟在广东省梅州市蕉岭县文福镇新建2×10000t/d 新型干法水泥熟料生产线，目前仍在审批中。考虑到审批进度仍存在不确定性，预计公司近两年新增水泥产能有限。由于9 月以来两广地区水泥价格涨幅超预期，我们上调公司12 年水泥销售均价至305 元/吨，上调公司12-14 年EPS至0.32/0.35/0.43 元（原为0.24/0.35/0.43 元），维持“增持”评级。