投资要点：  公司2012年上半年EPS0.12元，略低于预期。   公司2012年1-6月实现营业收入15.23亿元，同比下降21.7%；利润总额1.48亿元，同比下降62.19%；实现归属于上市公司股东净利润1.06亿元，同比下降63.35%；EPS为0.12元，低于预期。  固定资产投资增速放缓以及雨水天气频繁导致公司量价双双下滑。   公司位于粤东地区，水泥产品主要销往粤东、珠三角周边和闽西、赣南等地区，上半年，公司主要销售区域的固定资产投资增速明显放缓，需求明显减少，其中，珠三角地区固定资产投资增速为10.98%，粤北地区固定资产投资增速为13.6%，远低于去年同期增速水平。尤其是公司最主要的销售区域粤东地区房地产市场萎缩、基建项目减少，上半年粤东地区固定资产投资增速出现负增长，增幅为-6.89%，对公司的水泥需求形成较大不利。此外，上半年南方阴雨天气较为频繁，影响了工程的开工率和水泥需求量，加剧了区域的水泥供需失衡。上半年，公司实现水泥产量489.78万吨，同比下降15.54%；实现水泥销量482.15万吨，同比下降14.01%；水泥均价较去年同期下降9.65%，而成本与去年同期基本持平，导致综合毛利率同比下降了7.41个百分点，为24.09%。  落后产能若能按期或者超预期淘汰将对区域供需形成一定利好。   2012年上半年，广东惠州光大水泥二期5000T/D熟料线投产，广东省新增熟料产能155万吨，市场压力有所增大。由于广东省尤其是粤东市场落后产能占比较高，因此在今年行业需求疲软的情况下，未来落后产能若能按期或者超预期淘汰将对粤东市场的供需形成一定利好。  公司2012年没有新增产能，只能通过内部管理尽可能降低成本。在产能扩张上，公司储备项目即在广东梅州市蕉岭县文福镇建设2条10000T/D的新型干法熟料线，目前已向广东省发改委和国家发改委上报，并已确定项目的相关工艺要求和方案，目前还未获发改委审批同意，预计投产时间最早或在2014年。  盈利预测和投资建议。   我们调低公司盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为0.32元、0.38元和0.54元，对应8月6日收盘价PE分别为26、22和15倍。给予"增持"评级。  重点关注事项   股价催化剂：粤东地区固定资产投资大幅增加；粤东地区落后产能淘汰力度超出预期。风险提示：固定资产投资以及落后产能淘汰低于预期。