投资要点：
    上半年业绩大幅下降。上半年公司实现营业收入15.23亿，同比下降21.7%，营业利润1.49亿，同比下降62.05%，净利润1.06亿，同比下降63.35%，每股收益0.12元。
    吨毛利同比下降30%，存货上升8.8%。上半年价格房地产调控及重点工程减少导致上半年水泥下游需求中房地产占比较高的华东、华南地区价格下跌幅度最大。广东省今年上半年固定资产投资增速仅9.5%，比全国平均值低11个百分点，比去年同期低7个百分点。跟踪数据显示，目前广州42.5水泥价格300元/吨，同比下降28.5%，环比年初下降25%。公司上半年水泥销量482.15万吨，价格（不含税）301元/吨，分别下降14%和9.65%，毛利率24.6%，吨毛利下降30%降至74元。需求不畅、销售放缓，公司上半年存货达到7.05亿，比一季度增加8.8%。
    收入下降而管理费用刚性增长使得上半年三项费用率提高。公司上半年综合毛利率24.09%，是上市以来的同期最低值，三项费用率13.03%，提高3.2个百分点，其中，管理费用08年6月至今保持23.05%增长，今年上半年收入下降，而管理费用增长18.4%导致管理费用率7.24%，比去年同期提高2.5个百分点。
    下半年区域景气有见底回升可能。行业判断：在目前经济大环境下，政府保增长的态度与预调微调的宏观调控政策相一致，扩大内需仍是重点，地方政府逐渐显现出保增长的决心，出台刺激政策鼓励投资、支持消费，以及铁道部增加了今年铁路基建投资额，比年初计划增加640亿达到4700亿，多种迹象表明下半年水泥需求有向好预期。区域判断：广东省内落后产能规模较大，尤其是公司所在的粤东地区，今年淘汰量在 640万吨，占到目前该地区产能的30%左右，如果淘汰实现该地区行业景气有望见底回升。
     盈利预测和投资建议。上半年利润大幅下降，我们调低今年公司业绩，2012-2013年EPS为0.28元、0.41元，考虑到水泥行业下半年有向好预期及公司区域内大规模落后产能淘汰后的水泥产能减法，整体供需环境优于上半年，给予公司“增持”评级。
     风险提示：政策对行业影响低于预期。