投资要点：
    2012年1-9月公司实现营业收入6.24亿元，同比增长45.27%；归属于母公司的净利润为8134万元，同比增长51.16%。
    三季度收入增长略低于预期，整体业绩符合预期。拆分单季度来看，公司第三季度收入为2.4亿，同比增长35.5%，相对上半年52%的增速有所放缓（Q1/Q2/Q3收入增速分别为73%、34%和35%）；在开店方面，三季度净开店126家至1352家（按照店铺性质划分，其中加盟店1131家，直营店221家；按照渠道类型划分，其中商场店数量1061家，专卖店数量291家），全年完成400家净开门店的计划已有保证。在公司供应链管理及费用控制下，三季度毛利率较去年同期提高1个百分点至49.8%，三费仅提升0.5个百分点至32.05%，净利润增长51.16%（目前所得税按照25%计算，目前高科技企业申请正在进行政府主管部门的后续复审备案）。
    减值准备计提减少是三季度单季高增长的主因，库存增长较快源于订货会订单入库及消费环境低迷造成的售罄率降低。三季度单季利润总额和净利润分获得135%和115%的高增长，主要由于去年三季度公司存货资产减值较高（减值准备824万，相对当季净利润为1027万），而公司于2012年大力加强对过季货品(尤其是对2011年春夏及之前的过季货品) 的处理力度，使得过季货品大幅下降，存货结构有效改善。今年三季度并未进行资产减值计提（去除资产减值因素，今年三季度单季利润总额增长约44%，与三季度收入增长35%匹配）。但从存货方面看，公司存货余额较年初增长88.82%，我们判断一方面来自于订货会锁定的秋装入库，另一方面公司受到终端消费低迷影响，上半年售罄率降低（9月前约为40-50%，9月逐渐恢复为正常的60%），直营渠道库存压力较大造成。
    年底前解禁股份数为2187万股。根据公司公告，控股股东盛发强、王静夫妇及创始股东蒋中富先生自愿将其解禁的全部股份中的90%追加限售期1年，且12年12月31日前不减持剩下的10%解禁股（即1748万股），因此12年10月30日将解禁的股份至今年年底前，可抛售的股份数为2187万股。
    公司2012年秋冬、2013年春夏订货会金额同比增长分别为60.65%和50.49%，并且13年春夏产品价格下调25%，在较为低迷的消费市场上更具竞争力。我们维持预测公司12-14年的EPS分别为0.50、0.78和1.21元（所得税按照25%计算），对应12-14年的PE分别为37、24和15倍，维持“买入”评级。