前三季度净利润同比增长51%，符合较高增长预期。2012 年前三季度，公司累计实现营业收入6.24 亿元，同比增长45.27%，实现营业利润1.15 亿元，同比增长78.78%，归属于公司普通股股东的净利润8133 万元，同比增长51.16%，符合我们的预期，继续保持了较高增长速度。前三季度公司实现EPS为0.23 元。公司继续强化品牌的建设和推广，深入精细化的营销、运营管理模式，推进产品研发设计的创新突破，加强供应链资源的整合，有效发挥规模效应优势，产品综合竞争能力得到持续提升。
    三季度毛利率增幅反弹，存货、应付账款、预收账款较快增长。前三季度公司毛利率为49.83%，同比上升1.09 个百分点，较中报的增幅0.96 个百分点出现反弹；销售费用率和管理费用率分别上升0.72 和下降0.38 个百分点，保持基本稳定；三季度末存货较二季度末大幅增长140%，主要是由于2012 秋冬产品订单较2011 同期增长了约60.65%，相应采购入库产品大量增加；三季度末应付账款较二季度末大幅增长414%，主要是公司2012 年秋冬季产品陆续到货，但尚未达到合同约定的付款时间所致。三季度末预收账款较二季度末增长37%，主要是由于公司团购业务收到的客户预收款。整体来看，财务质量继续保持稳健。
    加大品牌推广，渠道内涵与外延增长并举，基于成本优势调整定位以增强竞争力。（1）随着2012 秋冬装上市，公司正式推出新的设计体系和价格定位，并基于新品牌定位，推出汪峰形象代言、密集媒体投放广告、多样化活动推广等，持续提升品牌的美誉度和影响力。（2）继续加强店铺精细化管理；通过折扣店铺、集团客户、电子商务等，有效降低过季库存占比；在巩固核心和一级市场渗透率的同时，继续加快拓展二级城市和发达三级城市，提升单店面积，推进多元化渠道结构。截止三季度末，公司店铺总数已达1352 家（其中加盟店1131家，直营店221 家），较2012 年6 月30 日净新开店126 家。（3）公司通过规模化的采购议价优势，在保持合理毛利率水平的前提下，相应调低了2012年秋冬季重点品类产品平均吊牌价格，进一步提升市场竞争力。
    维持盈利预测和“推荐”评级。维持12-14 年收入预测为12.48 亿、19.85 亿、29.22 亿，分别增长65.58%、59.03%、47.20%；维持EPS 预测0.51/0.80/1.20元，PE 为36/23/15 倍，2012 年对应PEG 为0.63，维持“推荐”评级。
    风险提示：宏观经济回落超预期；二三线市场竞争加剧；产品变革及品牌推广不及效果预期。