三季报公告: 2012 年1-9 月营收6.24 亿（+45%），利润总额1.15 亿（+79%），归属上市公司股东净利8134 万（+51%），EPS=0.23 元；第三季度单季度营收2.44 亿（+35.4%），利润总额3117 万（+137%）,归属上市公司股东净利2210 万（+115%）。
    投资要点：
    2012Q3 单季度营收同比增35%，低于之前订货会60%左右的增长，主要因为公司货品发出时间稍晚，截至9 月底确认的收入会少一些。预计秋冬季货品将主要在10 月份发货，因此四季度的收入确认会较高。与此对应，2012 年9 月底存货3.36亿，同比大增113%，大部分秋冬货品将于10 月份发给经销商。
    截至2012 年9 月30 日，探路者店铺总数达1352 家（+41%），其中加盟店1131家（+40%），直营店221 家（+50%）；按渠道类型划分，商场店1061 家（32%），专卖店291 家（+89%）。较2012 年6 月30 日净新开店126 家。
    2012Q3 单季度利润总额及归属母公司净利增长分别为137%和115%，超我们预期，主要因部分夏季产品10 月份还在售卖，所以三季度暂时没有核算计提存货跌价准备，预计存货跌价准备将于四季度核算计提。去年三季度计提了800 多万存货跌价准备，占收入比重4.57%，2012 年Q3 没有计提。
    2012Q3 单季度销售费用率为23.06%，比2011 年Q3 的23.67%略有下降。公司2012 年营销宣传支出增大，但因员工部分工资奖金是在四季度计提发放，且收入仍维持较高增速，所以销售费用率略有下降。
    2012Q3 单季度毛利率较去年同期提升1.1 个百分点，达48.31%。公司2012 年秋冬货品降价15-20%。公司Q3 单季度毛利率不降反升体现公司在给订单量提升后对成本管控较好；另一方面，2012Q3 的直营终端折扣率也控制较好。但2012 年秋冬货品是陆续于9 月份上架，对2012Q3 的收入贡献不大；四季度将主要销售2012 年秋冬货品，仍需持续关注降价后毛利率能否维持。
    大股东延长限售期彰显对公司长期信心，有利于稳定公司股价。公司大非将于2012年10 月30 日解禁，公司三大创始股东自愿将其全部股份的90%自解禁之日起追加限售期1 年，且在2012 年12 月31 日前不减持其所持有的探路者股份。
    目前公司秋冬商品已陆续上架，受双节期间外出旅游人数大增的刺激，销售势头良好，黄金周销售增长较快。预计2012 年夏装售罄率在60%以上。
    “强烈推荐”。预测12-14 年EPS 为0.49、0.75、1.10 元（以25%的所得税计算），目前股价相对12-14 年EPS 分别为38、25、17 倍，给予强烈推荐评级。
    风险提示：大股东股权解禁、渠道扩张速度不达预期、高新技术企业申请失败