一、事件
    公司发布2012 年3 季报，前3 季度公司实现收入75.1 亿元，同比增长103%。实现归属母公司的净利润5.2 亿元，同比增长69%。前3 季度公司的每股收益为0.90 元，符合我们的预期。
    二、我们的分析与判断
    工程合同实施状况良好，全年总收入有望突破110亿元。公司当前在手合同达60亿美元，同时今年上半年也有10.4亿美元的新项目进入生效状态，这些项目的良好执行进程对收入形成了积极贡献。第3季度公司单季度实现收入31.35亿元，同比/环比分别增长65%/29%，前3季度公司累计实现收入75.1亿元，同比增长103%。3季度末公司预付账款为22.4亿元，较中期继续提高，也显示出公司未来一段时间的工程量仍将处于持续饱满状态，预计全年公司收入将达到110亿元，其中工程和贸易的贡献分别为76%和24%。
    毛利率保持平稳，收购加拿大公司带来的期间费用率上升因素得到较好控制。第3季度公司毛利率为综合15.1%，环比提升2个百分点，这主要是因为3季度公司毛利率较高的工程业务在收入中的占比提升明显，分项来看，工程业务的结算毛利率仍稳定在16%左右的合理水平。第3季度公司销售及管理费用率为5.2%，环比2季度有所回落，收购加拿大普康公司对公司合并报表的费用影响已趋于平稳。
    3季度公司单季度的销售净利率为7.9%，同比提升0.4个百分点。
    在手合同充足，销售网络的进一步扩大将使明后年订单规模显著提升。明年除委内瑞拉的比西亚火电站项目、农业综合发展项目继续执行外，白俄罗斯纸浆厂项目、安哥拉农场项目也将正式启动，当前公司在手合同相当于工程收入规模的6倍左右，未来两年收入仍将保持35%左右的复合增长。同时，公司今年来在斯里兰卡、泰国、柬埔寨和赞比亚等多国设立了代表处或分公司，公司在保证在手合同进展的情况下明后年的新签合同将重新进入快速提升轨道。
    三、投资建议
    维持推荐的投资评级。公司海外经营中在市场渠道、项目融资服务及风险控制方面综合竞争能力显著，长期战略明晰。预计2012-2014年EPS 分别为1.21、1.71 和2.32 元，维持推荐评级。