一、事件
    公司发布2012 年中报，今年上半年公司实现收入43.7 亿元，同比增长144%。实现归属母公司的净利润2.68 亿元，同比增长65%。上半年公司的每股收益为0.47 元，符合我们的预期。
    二、我们的分析与判断
    工程方面，新签合同势头良好，在手合同呈加速执行状态。受益于国内金融机构对海外工程支持力度的不断加大、以及公司自身营销渠道的快速成长，上半年公司新签海外工程合同5.1亿美元，并与乌克兰签署41.29亿美元的《合作框架协议》，公司当前在手合同为63.5亿美元，合同保障率在7倍以上。上半年公司工程项目执行进度良好，实现工程收入折合人民币28.9亿元，同比增长102%；我们预计公司全年的工程收入有望达到80亿元，同比增长50%。
    贸易及投资领域同步快速增长，显现公司良好的战略执行及管理能力。贸易方面，去年下半年以来公司加大了在国内大宗贸易领域的开展力度，上半年实现收入14.8亿元，而去年全年仅为16.5亿元。
    投资领域，上半年公司收购的加拿大普康公司4月底纳入公司合并报表，实现并表收入1.76亿元，并表利润总额0.19亿元，占合并利润总额的5.78%，预计普康公司全年对公司将贡献利润0.5亿元，占整体利润的7%；公司在老挝万象的滨河综合开发项目土建主体大部分完成，顺利进入装饰阶段，项目进度符合预期。
    工程毛利率小幅上升，3项费用控制良好，工程净利率保持平稳。
    过去两年公司新签合同的报价水平合理，上半年公司工程业务的计算毛利率为16.2%，稳定在15-17%的良好区间之内。贸易业务方面，上半年毛利率为3.1%，剔除管理费用后，我们估计这块业务的实际净利率水平在1.5-2.0个百分点。上半年公司销售及管理费用同比增长69%，远低于同期收入144%的增幅。剔除贸易板块影响后，预计公司上半年工程业务的销售净利率为8.0%，与往年基本持平。
    三、投资建议
    维持推荐的投资评级。公司海外经营中在市场渠道、项目融资服务及风险控制方面综合竞争能力显著，长期战略明晰。预计2012-2014年EPS 分别为1.26、1.73 和2.34 元，维持推荐评级。