事件  
    公司公布2012 年半年报：公司今日公告2012 年半年报：实现营业收入43.72 亿，同比增长144.29%；完成利润总额3.37 亿， 同比增长67.29%；归属于母公司净利润2.68 亿，同比增长65.45%。EPS 为0.47 元，业绩超市场预期。 
    简评
    1H12 业绩超市场预期源于委内瑞拉项目进度超预期与并购康普公司增厚业绩、期间费用率大幅下降：(1)收入增长144.29%， 大幅超预期，一方面源于委内瑞拉项目进度超预期（符合我们之前预期的10 年委订单放量、11 年集中生效、12-13 年业绩大幅贡献），驱动工程承包收入同比增长102.26%，另一方面贸易收入同比大幅增长310.88%；收入分地区来看，南美洲、北美洲、国内等地区高速增长，增速分别为289.69%/100%/2401.96%，非洲、欧洲、亚洲（除中国）等地区收入出现下降，降幅分别为48.73%/23.41%/20.21%；（2）工程业务毛利率明显上升，但综合毛利率有所下滑：因毛利率高的委内瑞拉项目进度超预期等驱动工程承包与成套设备毛利率同比上升3.49%至16.2%；但因毛利率低的国内外业务收入占比大幅上升至33.88%，且毛利率大幅下降15.77%至3.08%。导致公司综合毛利率同比下降2.2%至11.75%；（3）费用率继续显著下降，期间费用率3.93%，较上年同期降低4.54%，源于销售费用率和财务费用率的降低，降幅分别为1.88%和2.23%，主要因为销售费用增速低于收入增速、利息收入增加、汇兑损失冲回等。（4）现金流方面，公司上半年经营性现金净流量5.97 亿，较1H2011 大幅减少87.82%，收现比1.04，低于1H2011 的3.60，源于1H2011 收取了委内瑞拉火电站等多个项目的预售款而1H2012 上述项目工程款大量支付。（5）1H12 预收款持续快速增长，且回款继续向好：1H12 公司预收账款高达67.55 亿元，同比大幅增长29.8%。而公司回款继续向好，1H12 应收账款21.16 亿，同比增加12.08%，远低于收入增速。另外，1H12 公司资产减值损失（计提0.04 亿）与1H11（冲回0.95 亿）相比大幅增加，是净利润增速大幅低于收入增速的另外一个原因。